光大證券發布研究報告稱，8月，工業企業盈利當月同比增長17.2%，當月同比增速年內首次轉正，修復速度較此前明顯加快，主因在於工業品價格降幅持續收窄，與企業成本壓力緩解相疊加，共同推動企業利潤率同比大幅正增長。向前看工業企業盈利有望繼續修復。一則，四季度PPI降幅將繼續收窄，企業成本壓力也有望持續緩解，共同推動企業利潤率回暖。二則，庫存周期已向被動去庫切換，企業去庫壓力將明顯減輕。三則，系列穩增長政策將不斷落地顯效，進一步鞏固企業盈利的修復動能。

事件：9月27日，國家統計局公布2023年8月工業企業盈利數據。2023年8月，工業企業利潤當月同比增長17.2%;2023年1-8月，工業企業利潤累計同比下降11.7%。

光大證券主要觀點如下：

驅動：利潤率同比大幅正增長2023年8月，工業企業利潤當月同比增長17.2%，增速較2023年7月提升23.9個百分點。

價：同比降幅繼續收窄，短期拉動作用有限。2023年8月， PPI環比自7月的-0.2%升至0.2%，同比自7月的-4.4%升至-3.0%。向前看，四季度PPI 同比降幅有望繼續收窄，但短期內對企業盈利的拉動作用或有限。量：政策落地顯效，生產加快回暖。2023年8月，規模以上工業增加值同比增長4.5%，增速較7月加快0.8個百分點。向前看，在穩增長政策、庫存周期等多重因素推動下，工業生產有望繼續回暖。利潤率：當月同比大幅正增長。2023年1-8月，規上工業企業累計營業收入利潤率爲5.52%，較1-7月上升0.13個百分點。2023年8月當月利潤率爲6.41%，同比提高0.90個百分點，同比大幅增長16.4%。向前看，企業價格和成本壓力均有望繼續改善，推動工業企業利潤率持續回暖。

結構：原材料制造業利潤降幅明顯收窄

2023年1-8月，採礦業、制造業、電燃水供應業利潤累計同比分別下降20.5%、下降13.7%、增長40.4%，制造業利潤累計同比降幅較2023年1-7月大幅收窄4.7個百分點。制造業內部來看，隨着下遊需求逐步恢復，大宗商品價格持續回升，8月原材料制造業利潤當月同比增長105.9%;裝備制造業中，汽車制造業利潤當月同比轉正，專用設備制造業、鐵路船舶航空航天制造業利潤增速均較此前大幅提升。隨擴內需、促消費政策效果持續顯現，消費品制造業利潤當月同比轉正。

庫存：去庫速度有所放緩

2023年1-8月，工業企業產成品庫存累計同比增長2.4%，增速較2023年1-7月上升0.8個百分點;工業企業營收累計同比下降0.3%，增速較2023年1-7月上升0.2個百分點。

風險提示：政策落地不及預期，疫情反復情況超預期。

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標題：光大證券：8月工業企業盈利同比增長17.2% 盈利有望繼續修復

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