中信證券發布研究報告稱，對銀行板塊投資而言，下階段關注重點是地產和城投化債模式落地、金融工作會議進展等。個股方面推薦：1)業績增長和估值位置帶來的投資回報明確，主要包括未來三年業績增速確定性強、估值回落至低位的機構重倉銀行;2)個體進入資產質量拐點周期的估值修復。

事項：

9月25日，中國人民銀行貨幣政策委員會2023年第三季度(總第102次)例會於9月25日在北京召开，會議由中國人民銀行行長兼貨幣政策委員會主席潘功勝主持。

中信證券主要觀點如下：

政策基調：逆周期目標進一步鞏固。

總體來看，三季度例會定調與7月24日中央政治局會議相一致，其中會議將“搞好跨周期調節”表述調整爲“搞好逆周期和跨周期調節”，並強調“持續用力、乘勢而上”，逆周期目標進一步強化。此次會議對於宏觀環境與貨幣政策的表述方面，關注兩大變化：

1)關於通貨膨脹，會議未再延用“穩物價”表述，而提出“促進物價低位回升”，或表明貨幣政策空間進一步加大;

2)關於政策方向，會議強調“加大已出台貨幣政策實施力度”，或意味着下階段利率與數量工具操作仍有進一步加碼的可能。

利率匯率：匯率“校正背離”，利率“鞏固引導”。

1)匯率政策底线明確。相較於二季度例會，此次會議對於匯率政策表述調整較多，主要方向與9月11日全國外匯市場自律機制專題會議相一致，主要是提出“校正背離”與“兩個堅決”(堅決對單邊、順周期行爲予以糾偏，堅決防範匯率超調風險)，短期阻斷匯率超調決心堅定。

2)利率政策強化支持，經歷今年6月和8月政策利率的兩度調降後，此次會議利率相關表述由上季度的“優化央行政策利率體系”調整爲“發揮央行政策利率引導作用”，進一步鞏固降息效果或爲利率政策的題中之義。此外，突出“釋放存款利率市場化調整機制效能”的表述，意味着下階段存貸款利率同步調整機制或進一步完善。

信貸方向：突出重點領域與重點支持。

1)重點支持領域保持不變。本季度會議延續“繼續加大對普惠金融、綠色發展、科技創新、基礎設施建設等國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度”的表述，以上方向均爲今年央行重點支持領域。

2)地產金融表述更新。8月以來，地產金融政策持續調整優化，此次會議增加了“落實新發放首套房貸利率政策動態調整機制，調降首付比和二套房貸利率下限，推動降低存量首套房貸利率落地見效”以及“加大‘平急兩用’公共基礎設施建設、城中村改造、保障性住房建設等金融支持力度”的表述，預計下階段圍繞地產“老模式”的政策優化和圍繞“新模式”的政策支持仍爲主要方向。

投資策略：政策加力期，配置漸進期。

從貨幣政策委員會三季度例會來看，逆周期目標進一步鞏固，特別是促物價低位回升和加大貨幣政策實施力度的表述，或意味着下階段貨幣政策操作仍有加碼空間。下階段，可重點關注貨幣政策與“一攬子化債”以及房地產發展新模式的配合與協同。

對板塊投資而言，下階段關注重點是地產和城投化債模式落地、金融工作會議進展等。個股方面推薦：1)業績增長和估值位置帶來的投資回報明確，主要包括未來三年業績增速確定性強、估值回落至低位的機構重倉銀行;2)個體進入資產質量拐點周期的估值修復。

風險因素：

宏觀經濟增速大幅下行，銀行資產質量超預期惡化;區域經濟景氣大幅波動;各銀行發展战略推進不及預期。

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標題：中信證券：政策空間可期 推薦三年業績增速確定性強、估值回落至低位的機構重倉銀行

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