銀河證券發布研究報告稱，此次雙節落幕標志國內旅遊市場已恢復常態，未來旅遊板塊投資機會主要聚焦三條投資主线。看好短期恢復率仍有提升空間，長期线上化率、滲透率、集中度提升有驅動因素的出境板塊，包括OTA、博彩、出境旅行社；國內遊低基數效應不再，未來需求增長更多依靠內生性因素驅動，該行認爲核心是通過產品與模式創新迭代，形成優質供給推動需求增長；順周期板塊建議關注布局機會。

事件：(1)中秋節、國慶節假期國內旅遊出遊8.26億人次/同比+71.3%，恢復至19年同期104%；(2)9月三亞鳳凰機場免稅店二期試營業；(3)海底撈首推火鍋子品牌“嗨撈火鍋”，主打性價比。

銀河證券主要觀點如下：

免稅：黃金周免稅銷售環比改善，DFS將於亞龍灣开設旅遊零售綜合體。黃金周離島銷售環比雖有改善，但較2021年及2022年十一假期依然偏弱，供給受限+消費環境承壓仍是主因，後續關注四季度海南旅遊旺季、中免三亞國際免稅二期开業對銷售的拉動效應，以及潛在的國人市內免稅政策落地催化。中長期看，海南離島免稅市場仍是行業關注焦點，LV旗下旅遊零售運營商DFS已宣布與申亞集團合作，於三亞亞龍灣开設七星奢侈品零售和休闲娛樂勝地，未來或與中免三亞項目形成競爭，但考慮海南封關後可能更接近於新加坡模式，該行傾向於認爲國資免稅運營商仍將維持價格優勢。

旅遊：重申看好出境遊板塊的比較優勢，國內遊標的重點考慮成長性與估值匹配度。綜合短期恢復率提升空間，及中長期滲透率、集中度提升趨勢，更看好供需兩側有改善動力的出境遊板塊，建議關注美高梅中國(02282)、金沙中國有限公司(01928)、銀河娛樂(00027)、攜程集團-S(09961)、衆信旅遊(002707.SZ)。國內遊因明年一季度基數壓力大，需優選疫後項目有增量、交通有改善、估值有安全邊際標的，推薦大豐實業(603081.SH)、鋒尚文化(300860.SZ)、大豐實業(603081.SH)、三特索道(002159.SZ)、天目湖(603136.SH)。此外繼續看好高景氣的外展板塊，推薦米奧會展(300795.SZ)，建議關注蘭生股份(600826.SH)。

酒店：休闲遊需求回歸常態，關注經濟預期改善後的商旅需求回升。黃金周酒店預訂需求強勁，高端酒店需求較中低端更強，後續提價或具有延續性。國內遊市場回歸常態後，休闲遊修復斜率或放緩，但隨着政策組合拳陸續出台，經濟預期或將改善，有望帶動商旅需求回升，推薦錦江酒店(600754.SH)，首旅酒店(600258.SH)，君亭酒店(301073.SZ)。

餐飲：重點看好功能性餐飲賽道。黃金周餐飲消費增長強勁，短期對板塊或有提振，但結合當前平價、理性消費趨勢，我們建議重視兼具需求剛性+滲透率有提升空間的快餐、咖啡賽道，建議關注百勝中國(09987)、達勢股份(01405)。

風險提示：疫情傳播的風險，宏觀經濟下行的風險。

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標題：銀河證券：國內旅遊市場已恢復常態 投資機會主要聚焦三條投資主线

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