國泰君安發布研究報告表示，工業氣體下遊以鋼鐵、石化等爲主，具有順周期屬性，有望隨下遊需求復蘇而逐步增長。推薦標的：杭氧股份(002430.SZ)（空分設備業內領先，管道氣與零售氣高速發展），福斯達(603173.SH)（深耕空分設備領域，海外市場加速拓展），陝鼓動力(601369.SH)（氣體業務穩步增長，透平設備國內領先）。受益標的爲僑源股份(301286.SZ)、廣鋼氣體(688548.SH)、中船特氣(688146.SH)、華特氣體(688268.SH)、凱美特氣(002549.SZ)、金宏氣體(688106.SH)、和遠氣體(002971.SZ)。

國泰君安的主要觀點如下：

工業氣體穩健發展，市場空間較爲廣闊。

工業氣體可分爲大宗氣體與特種氣體，2021年國內工業氣體市場中，大宗氣體佔比達81%，特種氣體佔比爲19%，大宗氣體在工業氣體中佔比較大，特種氣體佔比有望提升。根據億渡數據，全球工業氣體市場需求穩定並持續增長，市場規模自2016年的1048億美元增長至2021年的1451億美元，期間CAGR達6.72%；我國工業氣體市場規模從2016年的1082億元增長至2021年的1798億元，CAGR達10.69%，整體增速高於全球水平，預計2026年我國工業氣體市場規模有望達2842億元，市場空間較爲廣闊。

大宗氣體外包化率有望提升，價格有望逐步回暖。

根據億渡數據，我國大宗氣體市場規模由2017年的1036億元增長至2021年的1456億元，復合年均增長率達8.88%，增長態勢良好，預計2026年我國大宗氣體市場規模有望達2034億元。我國外包供氣佔比相比發達國家仍相對較低， 2021年第三方現場制氣在整體現場制氣中的佔比達到57.8%，有望保持持續提升態勢。2020年以來，氧氣、氮氣、氬氣、二氧化碳四種大宗氣體價格走勢較爲相近，均已跌至相對低位，隨着制造業的緩慢復蘇，大宗氣體價格有望隨市場需求好轉而逐步回升。

電子特氣國產替代有望加速，稀有氣體價格有望回升。

目前全球及國內的電子特氣市場被四家海外氣體巨頭壟斷，2020年國產化率僅14.2%，隨着國產企業突破技術、客戶、服務三大壁壘，電子特氣國產替代需求強烈。2017年以來，國產氣體企業加大資本开支，產能擴張意愿強烈，我們預計國產化率有望加速提升。2023年以來，氖氣、氪氣、氙氣、氬氣價格較高位已有大幅下跌，未來隨着下遊需求改善，價格有望穩步提升。

風險提示：氣體價格下滑風險；國產替代進程不及預期；電子特氣下遊需求不及預期；國產氣體企業產能釋放不及預期。

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標題：國泰君安：工業氣體市場空間廣闊 電子特氣國產替代加速

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