招商證券發布研究報告稱，鋰電產業需求仍在擴張，且遠期潛力空間可觀。行業高速發展帶來更多的資本投入及競爭，近幾年A股融資更便利，鋰電相關企業普遍加速融資擴產，且地方政府普遍把鋰電相關產業作爲產業扶持重點，這些要素加劇了供給問題。但目前融資政策與政府財政狀況的變化，將在鋰電產業的供給方面較快產生積極變化，預計鋰電產業企業後續分化可能加大，部分環節面臨洗牌，未來伴隨需求的增長會實現供需態勢與盈利水平再修復，本輪格局重塑後，頭部公司產業地位將更穩固。

招商證券主要觀點如下：

電動車與儲能市場高增長，但處於去庫周期。2023H1全球電動車銷量約636.5萬輛，同比增長48%，滲透率提升至15.3%(Q2約17%)。中國市場PHEV與增程式拉動比較明顯，歐洲市場也在逐步修復，美國市場實現高增長。整體上看全球電動車增速換擋，但仍在快速增長。同時。儲能需求也維持高增速，但儲能下遊之前庫存高，加上碳酸鋰下行，影響了當前下遊提貨需求。目前動力鋰電池產業鏈基本完成了去庫，但儲能電池可能還在去庫存過程中。

動力鋰電池產品差異仍相對明顯，格局也相對穩定。高端動力電池對品質、性能要求更高，不同供應商的產品差距也相對較大，寧德時代等領先企業產品能力、綜合盈利水平、市佔率仍顯著領先。相比之下，儲能市場還不規範，當前對儲能電池產品的要求較低，盡管行業在高增長，產業鏈參與者平均盈利水平普遍很低，近期鐵鋰電芯價格已跌至0.5+元/Wh。從供給端看，隨着部分二线電池公司抓住過去的窗口期實現崛起，鋰電池總體競爭態勢更激烈，後續競爭是綜合能力的較量，競爭和機會也將進一步集中到優勢企業上。

電池材料盈利水平快速回歸。各材料環節盈利在去年底开始普遍的顯著下行，其供需態勢修復還需要一定的時間；其中與碳酸鋰關聯更多的正極、電解液環節，上半年受碳酸鋰減值影響大。材料產業分化在加劇，但部分領先公司優勢體現的較明顯：例如天賜材料、當升科技部分頭部公司憑借一體化的成本優勢、客戶結構優勢拉大了與二线廠商的差距。資產偏重的結構件、隔膜環節开工率指標影響比較大，科達利等公司盈利領先優勢體現較明顯。負極行業庫存水平相對較高，但石墨化環節的價格可能接近觸底。隔膜環節的裝備供應等環節出現一些變化，盈利能力走勢可能短期還難以改變。鋰電材料的國際化布局是產業鏈發展的必由之路，容百科技等公司前瞻布局的海外產能中長期意義重大。

鋰電行業展望。僅考慮電動化發展，預計全球電車仍有望維持一定的增長，而如果智能駕駛真正开始商業化，行業可能進入新一輪發展期。儲能市場處於高速發展的早期階段，空間較大。另外家居消費市場仍然保持中速的增長。綜上，鋰電產業需求仍在擴張，且遠期潛力空間可觀。行業高速發展帶來更多的資本投入及競爭，近幾年A股融資更便利，鋰電相關企業普遍加速融資擴產，且地方政府普遍把鋰電相關產業作爲產業扶持重點，這些要素加劇了供給問題。但目前融資政策與政府財政狀況的變化，將在鋰電產業的供給方面較快產生積極變化，預計鋰電產業企業後續分化可能加大，部分環節面臨洗牌，未來伴隨需求的增長會實現供需態勢與盈利水平再修復，本輪格局重塑後，頭部公司產業地位將更穩固。

風險提示：下遊需求不及預期；原材料價格波動；出現顛覆式新技術。

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標題：招商證券：鋰電產業需求仍在擴張 遠期潛力空間可觀

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