10月6日，港股高开高走，恆指盤中漲幅一度衝高至2.2%，隨後收窄，收漲1.58%；兩日累計漲幅達1.69%。醫藥類板塊也再度發力、漲幅居前，醫療保健及生物醫藥整體漲幅均超2%。其中，藥師幫(09885.HK)收盤價達50.6港元，相比發行價20港元/股漲幅超153%。

自納入港股通以來，藥師幫收到南下資金的持續增持。截至10月6日，南下資金累計持有藥師幫股票36.76萬股。

9月以來，醫藥板塊逐漸回暖。國泰基金認爲，醫藥板塊近期的擾動更多源於政策端以及消息面，板塊基本面仍然向好。東吳證券指出，隨着國家對"互聯網+醫療健康"的大力支持和後疫情時代的到來，醫藥電商和在线診療賽道均有望迎來增長。

院外市場"大有可爲"

藥師幫能獲得偏愛，或與醫藥流通院外市場的增長潛力有關。目前國內醫藥市場主要分爲院內與院外兩塊。其中，以公立醫院爲主體的院內市場佔大部分，以藥店、診所爲主體的院外市場是另一部分。自2017年以來，帶量採購、醫保談判、兩票制等醫改政策施行，院外醫藥流通市場將不斷擴大正成爲行業共識。

具體來看，集採、醫保控費的推進，也促使制藥廠商的分銷战略向线上轉移，爲院外市場帶來未中標品種紅利。此外，處方藥外流將進一步爲院外市場帶來利好。

今年2月，國家醫保局印發《關於進一步做好定點零售藥店納入門診統籌管理的通知》，宣布將符合條件的定點零售藥店納入門診統籌管理；3月，政府工作報告提出今年要推動優質醫療資源下沉和區域均衡布局；國家十四五規劃更是提出，到2025年培育1-3家超人民幣五千億元、5-10家超人民幣千億元的大型數字化、綜合性藥品流通企業。

在多項政策加持下，近幾年院外醫藥流通市場規模迅速增大。據Frost&Sullivan數據，2018至2022年，院外市場規模由3,716億元增至6,397億元，年復合增長率爲14.5%，佔整體醫藥流通市場的相應百分比由2018年的27.6%增至2022年的36.5%。

然而，從滲透率來看，院外市場的數字化仍處於早期階段。2022年，院外數字化醫藥流通服務市場對整體院外醫藥流通市場的滲透率僅爲28.2%，預計會有廣闊的增長空間。

衆多分析認爲，數字化市場將成爲院外市場發展的重要推力。據了解，傳統醫藥流通模式受限於自身採購規模、採購渠道及物流配送的影響，流通環節多，成本高，產品質量參差不齊。

自成立之初，藥師幫便瞄准院外基層市場，並確定B2B業務模式，致力於解決院外醫藥市場上遊及下遊參與者面臨的痛點和難題，成爲中國最大的院外醫藥產業數字化服務平台。

在院外數字化醫藥流通服務市場領域，藥師幫以總GMV 378億元、近三年復合增長率38.6％的表現，在院外數字化醫藥產業服務平台中排名領先，居於龍頭位置。

從業績上來看，藥師幫近年來毛利率逐步提升，2020年至2022年，整體毛利率分別爲10%、9.1%及10.1%。分拆"平台+自營"業務來看，2019-2022財年，平台業務毛利率從79.9%升至82.1%，自營業務毛利率從1.3%增長到6.2%。

2023年上半年，藥師幫實現扭虧爲盈。報告期內，其GMV達220.41億元，同比增長34.4%。營業收入79.69億元人民幣，同比增長18.6%；毛利額8.17億元人民幣，同比增長31.3%，毛利率由9.3%增至10.3%；經調整後淨利潤首度轉正，超7000萬元人民幣，盈利能力持續提升。

供應鏈能力"護城河"

在市場規模方面，2022年，中國院外數字化醫藥流通服務市場的前五位參與者佔據市場份額63.5%以上，其中藥師幫佔21%，位居行業第一。

這或與其強大的供應鏈能力相關。

藥師幫依托數字技術，從鏈接上下遊入手，重構醫藥流通供應鏈，縮短醫藥流通路徑，實現產業各環節和要素數據化，從而優化資源配置。

下遊客戶方面，截至今年上半年，藥師幫擁有注冊买家約59萬家，其中藥店約37.9萬家，基層醫療機構(第三終端)約21.1萬家，滲透了全國97.6%的縣域和85.2%的鄉鎮。目前，藥師幫也在持續發力第三終端市場的开拓。據業內人士透露，藥師幫Q3第三終端用戶數量較上季度增長超20000家。

值得注意的是，不同於院內市場，院外市場的零售終端分布在基層，需求分散。採購規模小，SKU少、起送價高、配送慢等是常見問題。因爲流程冗長，藥店效率問題常被詬病。

藥師幫以數字化的方式激活了數量龐大的基層終端。其從搭建交易平台起步,通過自行研發的一體化數字工具，讓商家與平台無縫對接，提高經營效率。

例如，對於SKU少、起送價高等單體藥店线下採購的常見難題，採購藥店可以根據廠家、規格精准搜素藥品,並在线比價。2022年度，藥師幫月均可售SKU爲330萬個，每訂單GMV爲409元，實現小單包郵配送，充分滿足下沉市場用藥需求。

在配送方面，藥師幫自營業務平均可在3小時內完成出庫，跨省配送實現40小時到城市，50小時到鄉鎮，存貨周轉天數爲28.5天，優於行業平均水平；同時，廠牌首推業務已爲約500家藥企合作推廣1100個SKU。

目前，藥師幫月均活躍买家數量達35.3萬，同比增長17.6%；月均买家付費率從89.9%增至93.6%，每位付費买家月均下單次數從25.2增至28.4。得益於用戶粘性的增強，藥師幫運營效率穩步提升，2023年上半年營銷及銷售費用率爲7.97%，同比下降1.3個百分點。

對於零售藥店普遍存在的資金周轉壓力，藥師幫引入第三方金融機構,推出多款產品,通過首月免息政策、多账號共用額度功能等更好滿足藥店採購、經營資金需求。2022年,藥師幫白條爲1500家連鎖藥店累計授信14億元。

大規模、高粘性的下遊用戶進而吸引更優質的上遊商家。2023年上半年，藥師幫平台上遊商家達7100個，自營業務供應商超9500個，擁有34.7萬個月均可售SKU。

值得一提的是，藥師幫還在進一步加強與品牌藥企的深化合作，提升供應鏈能力。2023年上半年，藥師幫與葵花兒藥等7家廠牌達成战略合作，並與強生消費者健康中國合作"萬舸"項目，攜手齊魯制藥开展診所开發項目，持續深化藥企合作價值鏈。

"報告期內，我們與赫力昂(惠氏)、葵花兒藥、成都地奧、蘇州意騰、吉林敖東、重慶樂友等展开战略合作，爲下遊买家提供更加快速與穩定的藥品供應。同時，我們還和多家藥企展开項目合作，如與強生消費者健康中國合作(萬舸)項目，共同推動品牌藥品在线上網絡流通的擴張，與齊魯制藥开展診所开發項目，共同助力基層醫療機構提升服務能力。"2023年半年報顯示。

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標題：港股醫藥板塊再度發力，藥師幫(09885.HK)漲幅超5%

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