中信證券發布研究報告稱，不同出行方式積極調整迎接雙節需求結構的變化，料雙節假期民航國內线日均旅客發送量、鐵路日均旅客發送量、高速公路日均車流量較2019年增長18%~20%、22%、21%，其中民航和鐵路較暑期相應增幅進一步提升。展望2024年，預計民航國際线將進一步恢復，供給結構將持續優化，未來一年航司利潤兌現度確定性較強，建議關注淡季逆勢布局時機。

中信證券主要觀點如下：

雙節假期各交通運輸方式旅客發送量的恢復仍延續分化，民航/鐵路日均客運量較2019年同增12.6%、22.4%，關注Q4淡季航空、機場、高鐵的逆勢布局機會。

根據交通運輸部數據，2023年中秋、國慶假期(9月29日~10月6日)全國營業性旅客運輸人數4.58億，日均發送旅客恢復至2019年國慶假期(10月1日~7日)的65.7%。其中民航/鐵路/經營性公路/水運日均客運量分別214萬、1764萬、3623萬、127萬，分別爲2019年同期112.6%、122.4%、53.8%、60.2%。雙節假期全國高速公路日均車流量6043萬輛次，較2019年同期增長20.8%。

假期出行量價數據符合預期，整體旅客運輸人數較2019年同期仍存缺口主要受到經營性公路旅客發送量僅恢復至2019年的53%的影響。但民航/鐵路日均客運量較2019年同期增速均較端午、暑期增速進一步提升，量價韌性凸顯。期待Q4會展等公商務需求進一步釋放、形成淡季支撐，料民航普惠發動機召回影響可控，未來一年航司利潤兌現度確定性較強，建議淡季擇機布局航司龍頭。

民航數據分析：料雙節假期國內线日均旅客發送量較2019年同增18%~20%，較五一、端午增幅進一步擴大。同期經濟艙日均票價較2019年同增13%~14%，短期擾動無需過度解讀。

從航班量看，據航班管家數據，雙節假期民航日均航班15404班次，較2019年同期增長4.7%，其中國內日均航班量較2019年同期增長15.0%，Top50航线中31條的航班量恢復率超過120%，國際/地區日均航班量恢復至2019年同期的57.8%。

從旅客發送量看，據國家民航局數據，雙節期間民航日均運輸旅客213.5萬人次，較2019年同增12.6%(其中測算國內旅客較2019年同期約增長18%~20%，高於“五一”假期13%的增長)。

從經濟艙票價看，假期經濟艙日均票價較2019年同增13%~14%，9月30日~10月1日票價較前兩日增幅環比明顯收窄，判斷主要中秋節影響出行安排、臨近高鐵臨時節前加車所致。航司及時調整運力安排，10月3日以後較2019年同比漲幅迅速改善(擴大)。

民航需求結構：雙節期間性價比高的“特色遊”熱度進一步提升，出境航班量恢復率升至56%，韓日泰排名前3。從區域結構來看：

1)國內方面，據去哪兒網及央視新聞，除北上廣、西安、重慶等傳統旅遊城市，受益於旅遊需求多樣化及個性化、“小城市松弛遊”出圈、旅遊信息及產品日益豐富，性價比高的三四线城市熱度增長明顯，假期飛往遼寧丹東、浙江舟山、江西景德鎮等地的機票預訂量較2019年同期增長三成以上;

2)國際方面，出境遊進一步復蘇，據國家移民管理局通報，雙節期間日均出入境人員147.7萬人次，恢復至2019年同期的85%;據航班管家數據，假期間民航國際出港航班量恢復至2019年同期的55.5%，其中韓國、日本、泰國航班量位居前三，恢復率71%、51%、50%，主要集中亞太地區。10月底將迎來新航季換班，國際线有望延續修復，預計2024年行業供需格局會進一步改善。

鐵路&公路：鐵路恢復繼續領跑，全國高速公路日均車流量較2019年增21%，引入合理假設料公路整體出行人次與2019年同期持平。

據國鐵集團數據，雙節期間鐵路日均發送旅客1763.6萬人次，較2019年同期增長22.4%(“五一”期間可比增幅爲24.6%)，受益於網絡加密、經濟性價比高，鐵路延續2023年以來歷次假期的增速引領趨勢，其中假期首日鐵路單日旅客發送量創歷史新高，首次突破2000萬人次。

據交通運輸部數據，2023年雙節期間全國高速公路日均車流量6043萬輛次，較2019年同增20.8%，而經營性公路日均旅客發送量較2019年同期下降47.2%，主要因出遊距離及習慣的結構性變化所致。

據攜程統計，今年假期間租車自駕訂單同比增長超1倍，同時鐵路網路加密或亦分流部分旅客。假設假期高速公路車流中90%爲客車，平均客車載客量2.5人，則測算整體公路出遊人次較2019年同期下降4.9%，基本持平。

風險因素：

出行需求不及預期;國際线恢復不及預期;油匯影響超預期。

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標題：中信證券：空鐵客運量增幅擴大 關注淡季逆勢布局時機

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