國泰君安：衰退擔憂再起金銀糾偏可期

11個月前

國泰君安：衰退擔憂再起金銀糾偏可期

國泰君安發布研究報告稱，美聯儲加息將步入尾聲，據芝商所FedWatch工具，截至10月7日，市場預期聯儲11/12月維持利率不變的概率分別爲72.9%/57.6%。隨着流動性預期改善，將利好貴金屬價格。此外，央行購金勢頭依舊堅挺，購金需求爲金價提供有力支撐。推薦標的：紫金礦業(601899.SH)等;受益標的：山東黃金(600547.SH)等。

國泰君安主要觀點如下：

周期研判：

美國9月非農就業人口爲33.6萬人、超出市場預期和前值，就業市場仍有韌性，但9月ADP就業人數爲8.9萬人、低於預期和前值，9月失業率爲3.8%、略高於預期，勞動力市場松動跡象顯現，核心通脹或持續下行。同時，高利率環境下，美國經濟或面臨衰退風險，美國至9月30日當周紅皮書商業零售銷售年率下降至3.5%，9月ISM制造業指數爲49、連續11月位於榮枯线以下。

此背景下，美聯儲加息將步入尾聲，據芝商所FedWatch工具，截至10月7日，市場預期聯儲11/12月維持利率不變的概率分別爲72.9%/57.6%。隨着流動性預期改善，將利好貴金屬價格。此外，央行購金勢頭依舊堅挺，購金需求爲金價提供有力支撐。

黃金：加息尾聲，流動性預期改善，金價將上行。

價格：本周SHFE金、COMEX金、倫敦金現變化0.00%、-1.02%、-0.89%至459.50元/克、1847.00美元/盎司、1832.19美元/盎司。庫存：SHFE金庫存與上周持平，COMEX金庫存較上周減少5.06噸至645噸。

持倉：COMEX黃金非商業淨多頭持倉量較上周減少2.46萬張，SPDR黃金ETF持倉量較上周減少25.04萬盎司。

央行購金：截至9月末，我國央行黃金儲備約2191.55噸，環比增約26.12噸，已連續十一個月增加。

白銀：金融屬性引導下，槓杆銀具有更大彈性。

價格：本周SHFE銀、COMEX銀、倫敦銀現變化0.00%、-3.05%、-2.71%至5775元/千克、21.77美元/盎司、21.58美元/盎司。庫存：SHFE銀庫存與上周持平，金交所銀庫存與上周持平，COMEX銀庫存較上周增加100噸至8509噸。

持倉：COMEX白銀非商業淨多頭持倉量較上周減少0.48萬張，SLV白銀ETF持倉量較上周增加約924.44萬盎司。

制造業景氣度：9月份我國制造業PMI爲50.2%，環比增加0.5%，未來隨着經濟企穩回升，光伏行業高景氣下，將拉動白銀的工業需求。

風險提示：

美聯儲加息縮表超預期、制造業復蘇不及預期、地緣政治影響等。

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