海通證券發布研究報告稱，2023年是共建“一帶一路”倡議提出10周年，政府已部署多項高質量共建“一帶一路”相關重點工作。2023H1七大建築央企及三大國際工程企業境外新籤合同額平均同比增速達到30.0%，其中中材國際、中鋼國際2023H1境外新籤合同額同比分別高達153.0%、95.8%;中國交建、中國電建、中國能建2023H1的境外新籤合同額同比也分別達到22.2%、56.5%、11.3%，整體訂單勢頭向好。

海通證券主要觀點如下：

“一帶一路”催化建築板塊行情，帶來超額收益。

以八大建築央企和四大國際工程公司作爲標的池構建等權重指數，發現2013年“一帶一路”倡議提出至今出現4輪明顯行情：第一輪行情(2013.9-2015.6)，受一帶一路頂層設計階段主題事件催化，區間該指數較滬深300的最大超額收益高達219.01%。第二輪行情(2016.8-2017.5)，始於2016年8月一帶一路建設工作座談會舉辦，在2017年5月首屆峰會後結束，區間該指數較滬深300的最大超額收益高達176.11%。

第三輪行情(2018.8-2019.4)，主要受2019年舉辦的第二屆一帶一路峰會論壇影響，區間該指數較滬深300的最大超額收益爲59.82%。第四輪行情(2022.11-至今)，主要因爲一帶一路十周年來臨及預計2023年將舉行第三屆峰會等原因，截至2023/9/28，區間該指數較滬深300的最大超額收益達135.50%。

建築板塊海外訂單/收入受益“一帶一路”，且現金流較好，毛利率整體低於國內但差距有望縮小。

訂單端：海外新籤訂單同步受益“一帶一路”战略發展。以八大建築央企和三大國際工程公司爲例計算海外新籤合同額平均增速：“一帶一路”頂層設計提出階段，2015年高達32.6%;首屆“一帶一路”峰會舉辦階段，2016、2017年分別爲31.3%、10.9%;第二屆“一帶一路”峰會舉辦階段，2019年達到28.6%;後疫情時代及第三屆“一帶一路”峰會階段，2023H1爲30.0%。

收入端：海外收入釋放一般滯後於訂單落地1-2年。在前兩屆“一帶一路”峰會論壇舉辦時境外訂單增速達到高位後的1-2年，建築央企及國際工程企業的境外營收增長相應釋放，且營收同比增速的波動幅度小於新籤合同增速。

盈利端：海外毛利率整體低於國內，但差距有望縮小。2022年八大建築央企和四大國際工程公司的平均境外毛利率爲10.3%，低於境內毛利率1.8個pct;同比下降1.1個pct，但相比2021年同比下降1.5個pct得到邊際改善。此外，人民幣匯率貶值利好建築行業，驅動企業盈利能力提升。

現金流量端：海外業務現金流情況較好。海外訂單確認謹慎、預付比例高，現金流情況較好。2022年四大國際工程公司平均境外營收佔比爲44.6%，較2021年增加9.7個pct，當年收現比均值也同比提高了4.7個pct。

恰逢“一帶一路”十周年，2023年建築板塊海外業務可期。

2023年是共建“一帶一路”倡議提出10周年，政府已部署多項高質量共建“一帶一路”相關重點工作。

2023H1七大建築央企及三大國際工程企業境外新籤合同額平均同比增速達到30.0%，其中中材國際、中鋼國際2023H1境外新籤合同額同比分別高達153.0%、95.8%;中國交建、中國電建、中國能建2023H1的境外新籤合同額同比也分別達到22.2%、56.5%、11.3%，整體訂單勢頭向好。

風險提示

“一帶一路”政策力度不及預期，海外訂單落地不及預期，地緣政治變化風險，匯率波動風險。

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標題：海通證券：“一帶一路”催化建築板塊行情 帶來超額收益

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