廣發證券發布研究報告稱，維持李寧(02331)“买入”評級，預計2023-25年歸母淨利潤43.6/53.2/61.1億元，合理價值54.28港元。根據公告，公司9月起开始持續回購股份，於9月19日、9月28日、10月4日分別回購72/20/30萬股，回購金額共3745.8萬元。截至2023H1末账面淨現金余額達89.5億元，無有息債務，若持續回購股份，有望強化市場信心、加速恢復市場情緒。

該行表示，看好公司未來業績健康增長。短期李寧經營質量維持健康，利潤率有望修復。一方面終端銷售環境穩步恢復，疊加去年同期低基數，2023Q4流水增速有望環比加速;另一方面，根據2023H1業績簡報，截至2023H1庫銷比及庫齡結構仍保持健康，整體庫銷比爲3.8個月，6個月以下存貨佔比爲87%。考慮公司健康的庫銷比及庫齡結構，清庫存壓力較小，該行對其下半年折扣改善保持樂觀，有望驅動毛利率改善。

中長期來看，我國運動鞋服行業仍將保持較高景氣度，公司聚焦專業運動品類，盈利向上空間可期。根據財報，2023H1公司主品牌鞋收入同比增長11%，跑步收入同比增長33%，以飛電、赤兔、超輕爲核心的專業跑鞋矩陣銷售亮眼，未來公司有望持續強化跑步、籃球、健身等專業運動品類。在利潤率方面，對比耐克FY202331.5%營業利潤率，公司營業利潤率仍有較大空間，未來有望通過提升品牌調性及改善產品結構、提升運營效率等措施改善盈利能力。

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標題：廣發證券：維持李寧(02331)“买入”評級 合理價值54.28港元

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