中信證券發布研究報告稱，使用“雙輪驅動資產配置策略”對10月大類資產的走勢進行了分析。根據模型測算結果，市場延續“穩增長”狀態，金融條件指數繼續爲正，經濟條件指數小幅回升。從基本面來看，近期股票、債券和商品走勢出現分化，主要是外資持續流出延後了股票市場的反彈，後續大類資產價格有望收斂，股票可能迎來反彈。10月地產政策、中央重大會議和國際地緣政治形勢值得關注。

中信證券主要觀點如下：

採用新的方式建立了中國的“經濟環境指數”和“金融環境指數”，並構造了四個高頻宏觀指標，來跟蹤並且領先判斷一類或者多類資產價格的走勢和拐點。

9月份經濟環境指數小幅回升反映出當前經濟復蘇基礎進一步夯實。9月，制造業PMI重回擴張區間，非制造業PMI繼續保持在臨界值以上。9月份金融環境指數依然處於零軸上方，原因除了近期央行降低逆回購、MLF和LPR利率外，還包括政策密集出台疊加經濟基本面改善，對人民幣匯率形成強力支撐。9月1日，人民銀行宣布將金融機構外匯存款准備金率從6%下調至4%。

這將明顯增加境內的美元供給，有利於穩定人民幣匯率。四個高頻指數中，9月實物量指數、房地產景氣指數呈現上漲，貨幣流動性指數小幅下跌，信用條件指數高位震蕩。

模型測算結果顯示，當前市場繼續保持在“穩增長”狀態，金融條件指數繼續爲正，經濟條件指數小幅回升。

7月市場從“防風險”狀態過渡到“穩增長”狀態，此後便一直維持在“穩增長”狀態當中。近一月金融條件指數和經濟條件指數均有小幅上升。根據之前的回測，在當前階段和下一階段中的理論優勢資產均有超額收益。因此，在“穩增長”狀態當中通常建議超配債券和股票資產。

從基本面來看，近期股票、債券和商品走勢出現分化，主要是外資持續流出延後了股票市場的反彈，後續大類資產價格有望收斂，股票可能迎來反彈。

今年1-7月，股票、債券和商品的走勢大致同頻共振，但近期的大類資產走勢出現了明顯分化，債券利率上升、商品價格上漲均反映了經濟基本面的走強，而股市卻在外資流出的壓力下持續走弱。外資持續流出只是延後了股市的反彈，大類資產價格最終會走向收斂。

具體來看，對於股票市場，積極因素在積累，風險因素相對有限，預期扭轉驅動的行情蓄勢待發。對於債券市場，穩增長政策可能會持續產生擾動，不過10月資金面可能轉松，長債利率中樞繼續回升的可能性並不高。對於商品市場，內需品種相對有支撐，美債走高對全球定價商品形成壓制，對滬金相對倫金的溢價需要警惕。

10月有如下三個宏觀事件值得關注：

第一，地產政策的後續進展。8月底以來，許多城市放松地產政策，不過地產銷售情況並不盡如人意。目前，地產政策還有較大放松空間，許多城市的限購以及首付比例都存在調整的可能性，尤其需要關注一线城市。

第二，債券供給和財政發力情況。9月財政部在計劃外發行一期5年期國債，10月1-10日各地方政府合計宣布發行3196.5億元特殊再融資債，這些均不屬於常規的債券發行計劃。四季度再融資債、國債發行量可能比較大，還可能有長期建設債或特別國債發行，或對債券供給形成衝擊。如果財政發力效果顯現，經濟進一步好轉會利好股市和商品。

第三，國際地緣政治形勢變化。根據新華社報道，巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運動10月7日宣布對以色列發動軍事行動。中東地區的國際形勢可能會對全球油價、美國通脹預期以及美債利率等資產價格產生影響，需要持續跟蹤。

風險因素：

政策不及預期;經濟修復不及預期;匯率大幅波動風險;美國貨幣政策調整超預期風險;國際地緣局勢升溫。

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標題：中信證券：後續大類資產價格有望收斂 股票可能迎來反彈

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