中信證券發布研究報告稱，匯金公司此次增持四大行，一方面考慮在近期A股整體量價表現低迷背景下，穩定投資者信心，帶動更多增量資金入場;另一方面銀行投資的不利因素逐步落地，優質銀行步入配置漸進期。板塊投資而言，下階段關注重點是地產信用風險緩釋和城投化債模式落地等。個股方面推薦：1)業績增長和估值位置帶來的投資回報明確，主要包括未來三年業績增速確定性強、估值回落至低位的機構重倉銀行;2)個體進入資產質量拐點周期的估值修復;3)受益於資本市場政策的大型銀行。

事項：2023年10月11日晚，四大行公告接到控股股東匯金公司增持A股股份的通知。

中信證券主要觀點如下：

歷史經驗來看：增持釋放底部信號，後續市場表現良好。

匯金公司曾5次公告通過公开市場增持國有大行股份，分別爲2008年9月18日、2009年10月9日、2011年10月10日、2012年10月10日和2013年6月13日。

1)增持幅度穩定。5次增持累計增持股份佔當期各大行總股本數量基本在0.1%以內，股份數量級均與本輪較爲接近。

2)2008年增持次日刺激作用明顯：2008年9月18日配合印花稅下調，次日銀行指數(+10.0%)以及滬深300(+9.3%)均有大幅上漲，其余4次公告後首個交易日銀行指數以及市場走勢相對平穩。

3)增持時點多爲板塊及市場下行期。5次增持前90個交易日，銀行指數分別-48.7%/+24.5%/-14.4%/-7.8%/-1.3%，滬深300指數則分別-51.1%/+15.0%/-15.5%/-9.7%/-7.5%。

4)公告後3-6個月對市場提振作用明顯。5次增持公告後90個交易日，銀行指數分別+8.9%/+1.8%/+12.7%/+35.8%/-3.4%，而滬深300指數則分別+16.3%/+7.6%/+2.3%/+14.8%/-6.4%。

本次匯金增持提振市場信心，銀行及市場底部位置確立。

具體來看，匯金公司於10月11日分別增持工商銀行、建設銀行、農業銀行、中國銀行A股2,761.2萬/1,838.0萬/3,727.2萬/2,488.8萬股，按當日成交均價測算，即分別增持工商銀行、建設銀行、農業銀行、中國銀行A股1.30億元/1.16億元/1.35億元/0.94億元，此外匯金公司擬在未來6個月內繼續在二級市場增持四大行股份。我們認爲，匯金入場增持一方面顯示了對四大行經營和估值修復的信心，另一方面對全市場有“平准”作用，不排除後續增持其他金融股或市場個股的可能性，進而帶動市場信心修復和增量資金入場。

銀行基本面預期趨於明朗。

3季度以來，壓制銀行股估值的靴子逐步落地：

1)息差方面，存量按揭利率調整方案出台後，對銀行息差下降預期一次性落地，盡管新發貸款利率仍有下降空間，但存款定價調降對衝效果亦逐步顯現，整體而言銀行淨息差預期逐漸明朗;

2)城投債務風險方面，近期多地特殊再融資債發行積極推進，一攬子化債進展愈發明朗，有助銀行業長期資產負債表穩定，對於基本面長期趨勢擔憂的“不確定性”下降;

3)地產風險方面，7月政治局會議後，當前房地產行業處於政策托底期和效果觀察期，我們認爲年內頭部房企新增問題房企的可能性較低，銀行業對房企風險敞口審慎可控，風險暴露目前步入中後期。

風險因素：宏觀經濟增速大幅下行;銀行資產質量超預期惡化;監管與行業政策超預期變化。

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標題：中信證券：匯金增持四大行提振市場信心 銀行配置漸進

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