隨着華爾街大行摩根大通(JPM.US)、花旗集團(C.US)和富國銀行(WFC.US)於周五盤前公布第三季度財報，全球股市投資者聚焦的美股財報季隨之拉开帷幕。然而，高利率重壓可能將導致銀行業的整體債券投資組合的損失大幅增加，並加劇流動資金壓力，同時銀行等金融機構將被迫爲存款支付更高的利率。

硅谷銀行“光速破產”引發的美國銀行業危機可謂“後勁十足”，硅谷銀行這一“魅影”今年以來縈繞在銀行股投資者腦海。由於市場擔憂高利率壓力下銀行業流動性危機卷土重來，涵蓋摩根大通等多家華爾街大型商業銀行的KBW銀行指數今年以來跌幅高達25%，其表現遠不及美股大盤——標普500指數15%漲幅，這一跌幅也給這些在財報季“打頭陣”的華爾街大型商業銀行們增添一抹悲情色彩。

美國銀行業面臨的又一個基准利率高企的季度結束，重新引發了市場對銀行業利潤縮水和貸款損失額度上升的擔憂情緒，但是仍然有一些分析師看到了行業困境中的一线投資希望。

就像3月份美國地區性銀行危機期間面臨的情況一樣，利率上升預計將導致各大銀行的債券投資組合損失大幅增加，並加劇流動資金壓力，因爲各大銀行將被迫支付更高的存款利率，同時貸款需求可能因借貸成本上升而大幅下降。

來自KBW的分析師Christopher McGratty以及David Konrad預計，由於銀行業貸款利潤率受到擠壓，貸款需求因借貸成本上升而下降，美國銀行業第三季度整體每股收益將下降約18%。

“短期內銀行業的基本面前景艱難，體現在營收規模在下降，利潤率也在下降，各項業務的增長幅度則在放緩。”McGratty在電話採訪中表示。

今年以來，美國銀行股與美國基准利率走勢，以及長期限美債收益率密切相關。標普500指數的銀行成分指數9月份下跌9.3%，原因是長期限的美債收益率(尤其是10年期美國國債收益率)意外飆升引發投資者擔憂，第三季度10年期美債收益率躍升逾74個基點。

收益率上升意味着銀行持有的債券價值下跌(美債價格變動與收益率變動呈現反向趨勢)，從而造成未實現的損失，進而給銀行資本水平帶來壓力。要知道，在今年早些時候，這種流動性危機情況讓硅谷銀行(Silicon Valley Bank)和第一共和銀行(First Republic)等美國中型金融機構措手不及，再加上存款擠兌，導致美國政府接管了上述這兩家宣告破產的銀行。

2023年10年期美國國債收益率和標普500指數表現對比

除了美國銀行(Bank of America)這個明顯的例外，大型商業銀行基本上避开了與面值過高的“水下債券”(Underwater Bond，即面值高於市場普遍價值的債券，出售該債券可能會遭受價格虧損)有關的擔憂。

據了解，在新冠疫情期間，美國銀行(Bank of America)大量买入高價且低收益率證券，到今年年中，該行在債券資產上的账面損失超過1,000億美元。這一問題限制了該行的利息性營收，並使該行成爲今年美國六大金融機構中股價表現最差的股票。

受打擊最嚴重的銀行可能有哪些?

分析師們對於美聯儲激進加息周期對銀行資產負債表影響的預期則各不相同。以Betsy Graseck爲首的摩根士丹利分析師在一份報告中表示：“預計第三季度債券資產價格暴跌帶來的負面影響是第二季度損失的兩倍以上”。

摩根士丹利的分析師們表示，債券投資組合巨額虧損可能將對包括Comerica、Fifth Third Bank和KeyBank在內的美國地區性銀行造成最嚴重的負面影響。

不過，包括KBW和瑞銀(UBS)分析師在內的其他分析師則表示，其他因素可能會減輕該行業多數銀行因利率上升而受到的資本衝擊。

KBW分析師Konrad在接受採訪時表示:“這在很大程度上取決於它們的账面存續期。”他指的是銀行持有的是較短期債券還是較長期債券。“我認爲債券價格將與上一季度類似，這仍然是資本的逆風因素，但將有一小部分銀行受到更多的打擊，因爲它們所擁有的資產類別處於劣勢。”

還有分析師擔心，更高的利率將導致商業性質的房地產和工業貸款的損失比例不斷膨脹。

來自加拿大皇家銀行的分析師Gerard Cassidy在10月2日的一份報告中寫道:“我們預計貸款損失准備金將比2022年第三季度大幅增加，因爲我們預計銀行將大幅增加貸款損失准備金以應對風險，避免類似硅谷銀行的破產悲劇。”

樂觀派觀點：今年以來屢遭重創的銀行股或迎來反彈

來自國際大行瑞銀(UBS)的分析師Erika Najarian在一份報告中寫道，由於一些對衝基金押注3月份地區銀行出現存款外流的混亂局面卷土重來，銀行股仍將在財報季遭受空頭擠壓。

“空頭比例甚至一度高於2023年3月的水平，加上聚焦宏觀策略的投資者們認爲利率上升將引發另一場流動性危機的看空銀行股觀點，使得我們認爲該行業可能會出現波動性的空頭擠壓。”來自瑞銀的分析師Najarian寫道。

來自高盛集團的以Richard Ramsden爲首的分析師們表示，美國銀行業本季度的存款水平可能會保持穩定。高盛的分析師們表示，這一點，以及管理層對於第四季度及以後的淨利息營收指引，可能會支持一些銀行的基本面。高盛表示，該機構看好摩根大通和富國銀行股價走勢。

來自KBW的分析師McGrattyy表示，或許是因爲銀行股今年以來屢次遭受重創且業績普遍預期較低，預計隨着財報季到來，美國銀行股或許將迎來一次緩解性的反彈。

“人們在展望未來不禁問道：整體營收的低谷在哪裏?”分析師McGratty表示。“如果你回顧過去9個月，你會發現第一季度真的很艱難。第二季度充滿挑战，但沒有那么糟糕，第三季度仍然會很艱難，但不會變得比第一季度更糟。”

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標題：硅谷銀行“魅影”揮之不去 財報季“打頭陣”的華爾街大行能否擊碎質疑?

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