海通證券發布研究報告稱，2023年Q2新單保費及NBV增速顯著改善，預計在宏觀經濟改善趨勢下，保險產品消費需求將逐步復蘇，2023年全年NBV有望大幅正增長。十年期國債收益率已回升至2.7%左右，未來伴隨國內經濟復蘇，長端利率若繼續修復上行，則保險公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。2023年10月11日保險板塊估值0.40-0.77倍2023E P/EV，處於歷史低位，行業維持“優於大市”評級。

海通證券主要觀點如下：

8月單月人身險公司保費同比-0.3%，由正轉負，主要受新舊產品切換所致。

1)2023年1-8月人身險原保費29465億元，同比+13.1%，規模保費34251億元，同比+12.0%;可比口徑下，人身險公司原保費收入同比+13.7%。8月單月人身險公司原保費規模達2013億元，同比-0.3%(7月增速爲+27.5%)。預計 8 月新單保費增速明顯回落，主要是由於預定利率下調、新舊產品切換所致。

2)1-8月保戶投資新增交費(萬能險爲主)同比增長8%，投連險同比-44%。8月單月保戶投資新增交費同比+23%，較7月增速回落7pct;投連險同比-31%，較7月降幅收窄9pct。

3)目前中國人壽已經率先推出2024年开門紅產品，包括“鑫耀龍騰”兩全險(3年交8年滿期)、“鑫禧龍騰”年金險(3年交8年滿期)、“鑫耀鴻圖”年金險(10年交15年滿期)和“鑫耀年年”養老年金險(3年交)。預計部分險企2024年开門紅籌備節奏有所提前，目前保險產品相比其他類型資產仍有相對吸引力，疊加2023年开門紅前期基數不高，2024年开門紅表現值得期待。

健康險保費單月增速由負轉正，8月單月同比+2.2%。

1)2023年1-8月健康險保費同比+5.0%，2022年同期增速爲+2.9%。8月單月健康險保費同比+2.2%，重回正增長(7月爲-2.0%)。8月末健康險佔比爲23%，較7月末略有提升。

2)健康險仍然具有長期增長空間，通過打通保險、體檢、康復、養老、藥品、醫院等產業鏈條，建立“健康管理+醫療服務+保險”的一站式健康生態系統，能夠有效提高客戶粘性，爲保險業務增長賦能。

8月產險保費增速同比+3.2%，車險與非車險單月增速均有改善。

1)2023年1-8月產險公司保費達11053億元，同比+7.5%。8月單月產險公司保費達1153億元，同比+3.2%，增速由負轉正(7月增速爲-0.6%)。

2)車險保費增速持續回暖。1-8月車險保費同比+5.6%，8月單月保費同比+6.8%，較7月增速提升1.7pct。根據汽車工業協會微信公衆號數據，在國家促銷費政策和車企優惠促銷等因素驅動下，8月份汽車產銷量環比分別+7.2%和+8.2%，同比分別+7.5%和+8.4%，而新能源車產銷同比分別增長22%和27%。預計伴隨汽車產銷回暖，車險保費增速有望持續復蘇。

3)非車險單月降幅明顯收窄。1-8月非車險保費同比+9.5%，8月單月保費同比-1.9%，較7月降幅收窄6.4pct。其中，農險/健康險/意外險/責任險單月保費分別同比+13%、持平、-7%、-10%，分別較7月增速+10pct、+25pct、-1pct、+2pct。

2023年8月末行業投資資產規模達26.97萬億元，較年初+7.7%。

銀行存款/債券/股票和基金/其他(非標等)分別佔比10.2%/43.6%/12.9%/33.2%。股票和基金8月末佔比較年初+0.2pct，債券+2.7pct，銀行存款-1.1pct，其他(非標等)-1.8pct。

風險提示：

長端利率趨勢性下行;股市持續低迷;新單保費增長不及預期。

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標題：海通證券：負債端持續改善 保險行業安全邊際較高攻守兼備

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