10月12日，協鑫新能源(00451.HK)發布公告，和蘇州工業訂立光伏電站購股協議。

根據協議，協鑫新能源將分兩批向蘇州工業出售36家項目公司各自的股權(通榆協鑫88.58%股權，其他公司全部股權)。股權對價約人民幣10.04億元，總回款約人民幣16.02億元。

此次出售的項目公司共持有583.86MW光伏電站，其中屋頂分布式項目約70MW，其余均爲地面光伏項目。

可以看到，協鑫新能源業務在輕資產模式轉型上又向前邁進一步，更"輕裝"地走向新發展階段。筆者認爲，這次資產出售，將給公司短期財務狀況與長期經營發展帶來一定利好。

一、公允價值交易，財務狀況持續改善

1)583.86MW光伏電站，估值公允符合成交價

按照交易規則，協鑫新能源已聘請第三方評估公司，對資產估值。客觀來說，第三方評估公司具備中立性，是保證資產估值正確、可信的重要保障。

截至630基准日，該批項目淨資產約16億元，本次交易股權對價總額約11億元，與戴德梁行出具的資產估值10.8億元相當接近。從評估結果來看，說明交易合理及公允，符合市場價格。

2)誠意金擬用於償還美元債，財務狀況持續改善

據公告所示，上述所有已出售電站的財務狀況將不再納入協鑫新能源的財務報表，公司账面折舊攤銷費用將得到降低，從而優化利潤表。

同時公告稱雙方協議籤訂後的當月，協鑫新能源將收到3億元，作爲收購583.86MW存量光伏電站的誠意金，這筆資金預計將用在公司償還美元債。這意味着，公司可以進一步縮減整體負債和減少融資上的开支。

根據計算，項目出售後，2024年可減少還本支出和利息支出共爲3.1億元。這等於間接充實資金儲備，釋放一定的短期現金流支出壓力，公司能夠更靈活地進行中長期經營部署。

2023年上半年，公司銀行結余及現金已達到8.94億元，經過此次項目出售或將繼續保持高位，資金充裕。

二、輕資產轉型加速，抓住光伏運維增量市場

近幾年，協鑫新能源堅定不移地大力推動降負債轉型战略，通過出售光伏電站等方式，持續降低公司負債，優化股權結構。據統計，公司此前已累計出售存量資產約6.5GW。

從長期战略發展角度去看，公司將更能夠聚焦於光伏運維市場，業務轉型或將迎來"轉危爲機"後的新起點。

在此之前，公司已經爲4GW清潔能源項目提供服務，並且市場佔有率保持行業領先。2022年全年，代運維業務收入1.5億元，大幅增長90.9%。

而在本次584MW光伏電站中，除了4家在建分布式項目外(共計20MW)，剩余32家已並網存量電站(共計562MW)都將由協鑫新能源旗下公司繼續運維至2026年底。

按照官方數據，以業務方平均運維成本爲0.062元/W計算，562MW並網存量電站對應帶來的年收入將會是0.348億元。

長期來看，光伏市場呈現一個持續增長的趨勢，協鑫新能源能從中獲益。2020年，我國累計太陽能發電裝機253GW，"十四五"規劃投產320GW，2025年規劃太陽能發電裝機達到560GW。

(圖：十四五太陽能發電裝機規劃及分布，單位GW)

其中，央國企憑借強大的开發能力，成爲光伏電站开發的絕對主力。僅"五大六小"發電集團，2022年底光伏累計裝機規模合計達155GW，同比增長43%，佔比四成。此外，民企呈現出"瘦身"光伏電站开發的趨勢，行業集中度將進一步提升。

對於協鑫新能源來說，未來作爲提供光伏電站智能運維的服務方，則有望在運維業務上和央國企達成更多战略合作。

一方面，公司和國家電投集團、華能集團、北京能源等旗下附屬公司在下遊已有合作基礎，利於進一步推進合作和探索其他合作機會；

另一方面，央國企對光伏電站的運維意識強，未來需要數字化手段進一步降本增效，推動可再生能源的可持續發展，所以希望專業程度更強的服務方提供智能運維服務。

中國2025年規劃太陽能發電裝機達到560GW，按照業務方運維成本每年0.08元/W計算，到2025年，光伏運維市場空間有望達到448億元，是2022年61.83億元的7倍之多。

所以從長遠來看，光伏運維也有着巨大的市場空間。隨着公司聚焦光伏運維市場，加速業務轉型，協鑫新能源將可以抓住更多光伏運維行業增長的紅利。

三、強化"雙輪驅動"，未來再次蓄勢待發

展望未來，協鑫新能源的"光伏+天然氣"雙战略將得到進一步強化，同時公司的發展方向也逐漸清晰。

在"光伏"方面，公司加速發展各種清潔能源項目的運維管理輸出業務。公司擁有豐富的光伏電站運維管理經驗，依托規模優勢和海量數據積累，從而不斷提升智能運維能力及電站效率，使得客戶長期受益，最終公司能夠獲得收入的可持續增長。

在"天然氣"方面，公司通過深入掌握清潔能源發展趨勢，全面分析國內外天然氣市場，並於天然氣格局調整時期捉緊新契機。公司已公告與保利協鑫天然氣公司達成合作意向，共同探索液化天然氣業務前景。後者在埃塞俄比亞的天然氣資源已達5萬億立方米，加上40億噸原油，具備商業化开發潛力。

總的來說，協鑫新能源正在堅守"光伏+天然氣"雙主營業战略不變，以期更快完成收入結構的轉變，實現"困境反轉"。未來，在核心業務明確、核心收入增長後，或許將能夠看到協鑫新能源不斷拔高資本市場期待，爲投資者帶去收益。$協鑫新能源(HK|00451)$

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