10月11日收市後，國內傳統白電企業”海信家電（00921）發布盈喜公告稱，今年前三季度公司歸母淨利潤預計同比增長120%-131%。

業績盈喜發布後，次日海信家電股價應聲上揚。10月12日，公司股價高开高走，反復上行，最終收報21.5元（港元，下同），全日大漲12.68%，創下近兩個月的新高水平。若拉長時間线來看，2023年以來，公司股價已累漲超150%。

對於業績的預增，海信家電表示，這主要受益於公司始終堅持長期能力建設，持續深化各項變革工作，實現規模、利潤、資金等經營質量的全面提升。

“內生+並購”協同發展，三季度業績大增

了解到，海信以大家電起家，自2005年收購科龍後專注打造白電資產，近幾年收並購多家海外企業不斷延伸其業務廣度與深度。目前，海信家電旗下包含“海信、科龍、容聲、日本“HITACHI”、美國“YORK”(中國區域)、gorenje古洛尼、ASkO、三電“SANDEN”八大品牌，產品涵蓋了家用空冰洗、中央空調、特種空調、商用冷鏈、廚電、環境電器、模具、整車熱管理多項業務。

分業務來看，海信家電通過“內生+並購”的模式，形成了“海信爲主體的白電業務”+“海信日立爲主體的央空業務”+“三電爲主體的汽車熱管理業務”的經營路线，探索出了多元化的成長軌跡。

其中，在家空領域，海信依靠海信、科龍雙品牌打入市場。科龍定位中低端，线上專供產品，面向性價比及年輕群體。海信品牌聚焦新風空調。而央空業務則是自2003年海信集團與江森日立合資成立“海信日立”後，以內外兼修的形式，逐漸打造“海信、日立、約克”三大國際品牌矩陣，市場地位穩居國內多聯式中央空調市場前列。目前，空調業務已成爲公司第一大主營業務。2022年該業務的營收佔比爲46.55%，到了2023年上半年這一數字進一步增長至54.57%。

了解到，今年以來，隨着疫情管控放开，市場全面恢復常態化運行，疊加各項促消費政策推動，我國家電行業迎來修復周期。據奧維雲網(AVC)推總數據顯示，2023我國家電市場零售額同比增長4.4%。而受上半年高溫天氣影響，空調成爲了拉動家電行業大盤增長的關鍵品類。數據顯示，上半年空調全渠道零售量達到3727萬台，同比增長18.8%，零售額1302億元，同比增長19.5%，其中线上渠道銷售量額亮眼，零售量2129萬台，同比增長33.0%，零售額662億元，同比增長35.8%；线下零售量1597萬台，同比增長4.0%，零售額640億元，同比增長6.4%。

不過值得注意的是，據產業在线數據顯示，今年7-8月，我國中央空調內外銷合計銷售額同比微增0.2%，增速環比放緩，我國中央空調內銷額更是出現了1.4%的同比下滑，預計是受到地產低迷影響。

在三季度行業增速放緩的背景下，海信家電的空調業務依然交出了一份超預期的答卷。

數據顯示，2023年7-8月海信系空調內外銷量分別同比大增46%及19%，合計同比增長34%。與此同時，該業務的市佔率更是同比增長1.6個百分點至5%，此外，海信冰箱线上、线下零售額市佔率同比也均有不同程度的提升。廣發證券指出，在同期高基數影響下，8月行業內銷下滑，公司受益產品結構升級、自有渠道拓展，家空業務內銷表現預計好於行業。中金則表示，年初以來，空調市場相對良性的競爭環境、較低的銷售基數、渠道庫存、利潤率水平都賦予了二线廠商更強的修復彈性。

而冰洗業務作爲公司的第二大營收來源，今年三季度也延續了較好增長。了解到，公司冰箱業務則以由容聲、海信雙品牌運作。據AVC數據，“海信+容聲”內銷市佔率在线上及线下穩居行業前三。此外，海信系冰箱的出口份額也領先行業。據產業在线數據，受海外通脹、能源危機、地產景氣度下行等因素影響，2022年冰箱行業出口量同比下滑22%，海信冰箱出口仍優於行業，且出口份額領先。數據顯示，2022年海信冰箱出口量佔比爲17.46%，而同業海爾的同期出口量僅爲2.11%。

據產業在线數據，2023年7-8月海信系冰箱內外銷量分別同比增加16%及52%，合計同比增長35%。預計期內，冰洗業務延續較好增長、外銷表現顯著改善，預計增速快於內銷。

不過需要注意的是，中國家電市場已走過規模快速擴張期，存量競爭時代仍是國內家電行業大趨勢，各家電龍頭均在持續尋求多元化轉型，海信家電也不例外。

熱管理業務深化布局，第二增長曲线將現？

除了傳統家電業務，海信家電的熱管理業務則瞄准了未來。

注意到，在行業政策的驅動下，新能源汽車熱管理市場前景備受看好。在中國汽車工程學會牽頭修訂編制的《節能與新能源汽車技術路线圖(2.0版)》中提出2035年新能源汽車成銷量佔比達50%以上。同時在各種新能源車補貼政策下，國內新能源汽車銷量快速增長，2019-2022國內汽車與新能源汽車銷量的年復合增長分別爲-1%及53%，截止2022年底國內新能源汽車銷量達689萬台，佔比達25.64%。

新能源汽車銷量快速增長催化新能源汽車熱管理市場發展。據悉，新能源車無發動機作爲熱能來源，同時新增了電池熱管理系統，由於電池以及功率元件性能對溫度的敏感性，新能源車特別是純電動車的熱管理範圍、熱管理方案以及零部件都有較大變化。其中壓縮機是價值佔比最高的零部件，佔比超20%。

爲了更好的把握新能源汽車熱管理市場的行業增量，公司於2021年入主三電，左側布局熱管理集成趨勢，切入新能源車產業鏈的風口，涉足汽車熱管理領域，享受電動車趨勢紅利。

據了解，日本三電是全球領先的老牌汽車熱管理公司，在全球廣泛布局，壓縮機市場份額位居全球第二。但近年在外部宏觀環境劇變與自身管理不善等因素影響下經營情況欠佳，2019年以來利潤持續虧損。

海信入主三電後持續推動國內三電和華域系合作，打造“三電中國”架構，持續推動電動壓縮機及熱管理系統的升級和技術突破，大力开拓國內新能源客戶。值得一提的是，自海信入主後，三電的虧損持續減少，歸母淨利潤已由2021年125億日元的虧損減少至2022年16億日元的虧損。

此外，隨着業務布局的不斷深入，今年上半年，公司汽車熱管理業務新籤訂單同比大增106%。不過廣發證券指出，考慮到汽車行業訂單轉化需要較長周期，預計該業務收入增長將保持平穩。

綜合來看，隨着行業復蘇之勢持續，海信家電外界成長環境向好，公司2023年的業績無疑會好於2022年。但從長期的角度來看，目前家電行業市場競爭激烈，熱管理新業務的布局仍需長時間投入，能否成爲盈利增長點仍有待觀察。後續海信家電股價和業績的上行走勢能否持續？這仍需我們的持續關注。

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標題：行業復蘇股價新高，海信家電(00921)將迎“暖冬”？

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