中金發布研究報告稱，維持特步國際(01368)“跑贏行業”評級，2023/24年EPS預測0.44/0.56元不變，目標價10.01港元。公司發布三季度經營情況，3Q23特步主品牌零售流水同比增長10%-20%高段，零售折扣七折至七五折，渠道庫存周轉4.5至5個月。主品牌跑步、童裝品類延續較快增長，庫存逐步優化。

中金主要觀點如下：

主品牌跑步、童裝品類延續較快增長，庫存逐步優化。

3Q23特步主品牌零售流水同比增長10-20%高段，其中7月受天氣影響，零售流水在去年較高基數下同比增長10%;8月隨基數回落，零售流水同比增長10-20%中高段;9月在中秋、國慶旺季帶動下，零售流水同比增長25-30%。公司深耕跑步品類，160X系列等專業屬性突出的跑步產品持續更新迭代，帶動品牌力和產品力提升，期內跑步產品流水同比增長25%+。隨着公司持續發力童裝業務，季內童裝業務流水同比增長30%+，好於公司整體表現。折扣方面，3Q23公司零售折扣爲七折至七五折，環比略有加深(2Q23爲約七五折)。9月末渠道庫存周轉4.5至5個月，環比略有好轉(6月末爲低於5個月)。

10月主品牌延續良好增長趨勢，指引2024年零售流水恢復20%+的同比增長。

10月國慶黃金周特步主品牌零售流水同比增長30%+，延續此前的良好趨勢。管理層計劃4Q23在雙十一等大促節點進一步加大庫存清理力度(以電商及奧萊渠道爲主)，折扣環比將有所加深，並預計4Q23、2023年全年特步主品牌零售流水同比增長30%+、20-25%，2023年末庫存周轉回到4個月左右的健康水平。隨着公司庫存逐步清理到位，管理層指引2024年主品牌收入有望實現20%左右的同比增長。

新品牌3Q23表現亮眼。

專業運動板塊索康尼、邁樂3Q23零售流水同比增長超100%，表現出色，其中索康尼的月店效已達30萬元+的良好水平。管理層預計2023年末索康尼門店將增至100家左右，其中約20家爲加盟模式。時尚運動板塊蓋世威和帕拉丁3Q23國內零售流水同比增長超100%，月店效達30萬元+;海外業務同比基本持平，庫存清理較爲良好。

風險提示：行業競爭加劇，終端零售環境不及預期，原材料價格波動。

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