招銀國際發布研究報告稱，予特步國際(01368)“买入”評級，當前估值不貴，而且該行也認爲公司業績已在築底，准備反轉。公司在23財年3季度的零售流水增長達到高雙位數，符合預期。线下增長超過线上，其中兒童/跑步類的增長超過30%/ 25%。零售折扣爲7-75折，比2季的75折高，但與管理層在8月的評論一致。庫銷比爲4.5至5個月，和2季度差不多。

招銀國際主要觀點如下：

1)零售流水趨勢良好，4季度30%以上的流水增長指引應該是可以實現。

盡管23財年3季度的零售流水增長率與2季度相似，但因爲基數比2季度高，因此表現比較出色。管理層預計23年4季度的增長率將達到30%以上，符合招銀國際預期，因爲基數較低和零售流水趨勢良好，該行比較有信心。

2)23年4季度可能保持較深的零售折扣，但也預期庫銷比會回歸到約4個月。

這並不令人意外，因爲管理層多次重申了他們要在23年下半年清理去年冬季產品的計劃和帶來的短暫影響。這些老品將主要通過在线渠道和門店銷售，新品的折扣並不會受到影響，迄今爲止2023年上半年的售罄率相當強勁(1季度和2季度分別爲80%和75%)。

3)假設23財年4季度售罄率在正常水平，24財年指引將會超預期。

管理層預計24財年的零售流水和上市公司層面的銷售均將達20%以上的增長，這比該行15%以上的預期要好。該行認爲主要增長動力包括10%以上的店效增長、3%以上的門店數量增長以及20%以上兒童和電商銷售增長。

4)新品牌指引保持不變，但Saucony繼續表現良好。

現時Saucony的平均店效已達到約30萬元人民幣，盡管門店面積較小，僅爲110平方米。預計23財年的店數會達到約100家，當中約20家爲經銷商門店。該行也預計Saucony會在23財年實現盈虧平衡。

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標題：招銀國際：予特步國際(01368)“买入”評級 2024財年增長指引強勁

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