華泰證券發布研報稱，油價上升、罷工暫時不足以明顯逆轉美國核心通脹的下行趨勢。但值得注意的是，如果巴以局勢對原油供給帶來更大的實質性衝擊，不排除能源價格對核心通脹的傳導上升。對此我們還需持續跟蹤觀察。

以下爲華泰證券研報核心要點：

近期美國通脹下行幅度有所放緩，對通脹再次回升的擔憂有所上升。一方面，油價從6月底部回升30%，另一方面，美國罷工消息此起彼伏，工會要求的漲薪幅度較大。油價、罷工是否會逆轉美國核心通脹的下行趨勢，使得美聯儲在金融條件已明顯收緊的情況下維持鷹派，本文對此進行分析。

我們認爲，油價上升、罷工暫時不足以明顯逆轉美國核心通脹的下行趨勢。具體原因有以下四點。考慮到近期金融條件明顯收緊，核心通脹延續下行趨勢，9月新增非農就業雖然超預期，但隨着四季度增長回落，也有望放緩，因此我們暫時維持此前觀點，美聯儲在11-12月會議加息25個基點的概率低於50%。但值得注意的是，如果巴以局勢對原油供給帶來更大的實質性衝擊，不排除能源價格對核心通脹的傳導上升。對此我們還需持續跟蹤觀察。

核心觀點

一、目前爲止能源價格向核心通脹的傳導可能總體偏弱

與2022年相比，本次油價上漲幅度明顯弱於2022年，對核心通脹的傳導也更弱。本輪油價相對6月低點累計上漲近30%，而2022年6月油價相對此前低點累計上漲84%，目前油價上漲對CPI的推升總體可控。此外，天然氣供應相對2022年顯著緩解、價格位於低位，有望壓低電價和燃氣價格，抑制能源價格向核心通脹的傳導。據EIA預測，居民電價或持續回落。

二、罷工延緩工資增長的“正常化” 過程，但對工資增速的推升作用有限

美國就業中工會工人佔比較低，且工會成員工資增速滯後於非工會工資。美國工會成員在就業中的佔比僅爲十分之一左右，遠低於歐洲，且工會工資上漲總體滯後於整體(市場化)工資上漲。若汽車工會罷工升級，可能擾動汽車供應鏈，推升新車和二手車價格，但和疫情期間不同，目前全球汽車供應鏈已經明顯修復，可能會對美國本土供給衝擊帶來一定的緩衝。

整體看，勞動供給修復導致美國工資漲幅較爲溫和。截至9月，美國勞動參與率年初以來累計回升0.5個百分點至62.8%;9月小時工資3個月季比折年增速也整體較爲溫和，僅爲3.4%，相對2022年高點的6.4%明顯回落。

三、全球中下遊可貿易品價格趨勢總體偏弱，壓制美國商品通脹

由於歐洲和亞洲經濟體增長較爲疲弱，全球貿易品價格整體偏弱，繼續爲美國核心商品通脹降溫。9月全球制造業PMI僅低位企穩，仍位於榮枯线以下;8月中國出口價格指數同比回落至-8.7%，而6月歐元區也轉爲-0.2%。

二手車通脹短期或有所反彈，但預計難以持續。領先CPI二手車2-3個月的Manheim二手車指數連續2個月反彈，但高利率壓低美國購車需求，而全球汽車供應鏈仍在持續修復，預計二手車通脹的反彈或難以持續。

四、美國四季度增長或明顯減速，爲勞工需求和整體通脹降溫

我們認爲四季度美國增長或明顯減速，爲通脹整體降溫。經濟增長的拖累因素包括金融條件收緊(FCI)收緊、夏季旅遊高峰等因素消退、學生貸款利息償還以及美國政府在11月17日面臨關門風險(參見《美國四季度增長或明顯減速》，2023/10/17)。此外，住房分項9月雖然有所反彈，但市場租金指標顯示反彈可能不可持續，未來走勢仍有待觀察。

風險提示：油價上漲超預期，罷工幅度超預期。

鄭重聲明：本文版權歸原作者所有，轉載文章僅為傳播信息之目的，不構成任何投資建議，如有侵權行為，請第一時間聯絡我們修改或刪除，多謝。

---

標題：華泰證券：油價、罷工會推升美國核心通脹嗎？

地址：https://www.breakthing.com/post/104152.html