國泰君安發布研報稱，美國通脹回落速度緩慢，鷹派基調是當前美聯儲的“正確”言論。中期來看，2024年1季度美聯儲有可能釋放寬松的信號。美債仍在築頂中，中期收益率或呈現“M”頂回落。地緣風險或推升金價，中期有望重回2,000美元/盎司，美股維持震蕩。在美債築頂過程中，港股市場也在積累向上的力量。

摘要

美債仍在“M”型築頂中，美股維持震蕩。美國9月通脹回落速度緩慢，而近期多個行業工人罷工或維持美國通脹粘性。在通脹回落趨勢確認前，鷹派基調是當前美聯儲的“正確”言論。中期來看，若核心通脹維持下降趨勢至2024年1季度，美聯儲有可能釋放寬松的信號。美債仍在築頂中，中期美債收益率或呈現“M”頂回落。黃金價格方面，短期地緣風險或推升金價，中期有望重回2000美元/盎司。權益市場方面，美股受美債波動影響，短期維持震蕩。

最新的美國通脹數據顯示，核心通脹仍有韌性。其中，核心服務項和能源項是9月CPI環比增速較快的主要貢獻。美國9月CPI同比上漲3.7%，超過市場預期;核心CPI回落至4.1%。環比來看，食品項環比增速接近合理水平，能源項環比增速則反彈至1.5%，擾動整體通脹的表現。核心CPI環比上漲0.3%，與8月值持平。其中，核心服務項提供通脹韌性，住房分項環比上漲0.6%，較前期有較大反彈。二手車價格指數環比降2.5%，壓低核心商品指數增速。

我們認爲，通脹回落趨勢確認前，鷹派基調是當前美聯儲的“正確”言論，Q4或有最後一次加息壓力。雖然最新就業數據顯示9月薪資增速有一定程度放緩，但近期多個行業工人接連舉行罷工活動要求增加薪資，或維持美國通脹粘性，核心通脹下降速度較緩，美聯儲短期或仍需維持鷹派。中期來看，若核心通脹能維持下降趨勢至2024年1季度，爲避免實際利率過高以及經濟受挫，聯儲或將釋放寬松信號。

資產展望，美聯儲維持鷹派言論，美債仍在築頂過程中。近期美聯儲將維持鷹派言論，美債收益率仍在築頂中。中期來看，等待美國居民超額儲蓄逐漸耗盡，勞動力市場供需瓶頸實質性緩解，高利率環境或降低經濟動能，美聯儲有可能釋放寬松信號，以避免實際利率過高，令經濟受挫，預計中期美債收益率在“M”頂回落。黃金價格方面，短期地緣風險或推升金價，中期黃金價格有望重回2,000美元/盎司。

權益市場方面，美股受美債波動影響，短期維持震蕩。近期美債一度“狂飆”令美股估值承壓，標普500指數回調至接近年初水平。與此同時，巴以局勢或加劇市場避險情緒，預計美股短期或維持震蕩。港股方面，在美債築頂過程中，港股市場也在積累向上的力量。風險提示：聯儲緊縮超預期、海外通脹中樞水平超預期。

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標題：國泰君安：美債收益率“M”型築頂中 美股短期維持震蕩

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