銀河證券發布研究報告稱，9月份國內原煤產量同比增0.4%，增速較8月份下降1.65pct;9月進口煤同比+27.8%，增速較8月回落23.0pct。需求方面，基建投資穩中略降，制造業增速提升，房地產投資仍較弱;下遊行業中火電增速由負轉正，化工耗煤呈現下降，後期天氣轉冷北方進入供暖季，採暖需求增加，雖工業用煤需求有所回落，但整體供給偏緊背景下，煤價支撐較強，繼續推薦動力煤龍頭中國神華(601088.SH)、中煤能源(601898.SH)、陝西煤業(601225.SH)、兗礦能源(600188.SH);焦煤龍頭山西焦煤(000983.SZ)、焦炭龍頭中國旭陽集團(01907)。

銀河證券主要觀點如下：

9月份國內原煤產量同比增0.4%，增速較8月份下降1.65pct;9月進口煤同比+27.8%，增速較8月回落23.0pct。

2023年1-9月，生產原煤34.4億噸，同比增長3.0%，增速較1-8月下降0.35pct;1-9月累計進口煤及褐煤3.5億噸，同比增長73.1%，增速較1-8月下降8.9pct;9月煤炭進口4214萬噸，同比增27.8%，環比8月下滑4.94%。近期，煤礦主產區接連發生安全事故，部分煤礦因存在重大事故隱患被責令停產整頓，安全監察將持續較強力度，對煤炭供應產生一定影響，原煤生產呈現邊際放緩;進口端雖增速依然處於高位但環比亦現收縮趨勢;四季度將進入迎峰度冬用煤旺季，保供主旋律背景下，安監力度加強對增量釋放形成一定邊際影響，預計四季度煤炭供應低於去年同期水平。

9月份，火電增速由降轉增，水電、核電增速加快，風電降幅收窄，太陽能發電增速回落。

9月份，發電量7456億千瓦時，同比+7.7%，增速比8月份加快6.6個百分點，日均發電248.5億千瓦時。1-9月份，發電量66219億千瓦時，同比增長4.2%。9月單月火電/水電/核電/風電/太陽能發電同比+2.3%/+39.2%/+6.7%/-1.6%/+6.8%，增速較8月+4.5/+20.68/+1.17/+9.92/-7.15pct;1-9月，火電/水電/核電/風電/太陽能發電同比+5.8%/-10.1%/+6.0%/+13.4%/+11.3%，較1-8月-0.32/+5.84/+0.13/-1.01/+1.41pct。

9月份粗鋼、生鐵、水泥同比增速均下降明顯。

1-9月粗鋼、生鐵、水泥產量累計同比+1.7%/+2.8%/-0.7%，增速較1-8月-0.9/-0.9/-1.1pct;9月當月，粗鋼/生鐵/水泥產量同比-5.6%/-3.3%/-7.2%，較8月-8.8/-8.1/-5.2pct;1-9月累計及9月當月三者的同比增速均下降一方面系2022年同期的高基數效應(2022年9月當月粗鋼/生鐵/水泥產量同比增速17.6%/13%/1%)，另一方面系地產鏈依舊疲軟導致的有效需求不足。

秦港庫存下降，全國統調電廠庫存亦下降明顯。

港口庫存方面，截至10月中旬，秦皇島港/CCTD主流港口煤炭庫存分別498/6290萬噸，較9月中旬下降9%及增長7.9%;電廠庫存方面，截至10月中旬，全國統調電廠煤炭庫存降至17500萬噸，較9月中旬的18900萬噸下降明顯;截至10月中旬，全國重點電廠/南方八省電廠/樣本區域電廠煤炭庫存分別在11172/3523/4282萬噸，較9月中旬+4.9%/-4.1%/-0.09%。

風險提示：行業面臨有效需求不足導致煤價大幅下跌的風險、行業內國企改革不及預期的風險。

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標題：銀河證券9月煤炭行業數據點評：原煤供應放緩 迎峰度冬用煤需求仍將增加

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