華創證券發布研究報告稱，9月以來，金華、揭陽等地方出台快遞行業合規指引或行業健康發展倡議，以點帶面預計行業監管托底態度明確，疊加終端加盟商盈利訴求，行業價格存在回升空間，通達系9月整體單票收入有所回暖。建議進一步關注後續旺季價格趨勢，該機構認爲市場對於“陷入價格战”的擔憂有所過度。

華創證券主要觀點如下：

上市公司業務量表現：申通保持件量增速領先，韻達業務量累計增速回正。

1)9月業務量增速：申通(33.7%)>圓通(15.5%)>韻達(11.3%)>順豐(5.6%)，順豐不含豐網件量增速20.45%；極兔根據招股書測算9月業務量增速34.7%。

2)1-9月累計業務量增速：申通(32.1%)>圓通(18.4%)>順豐(9.1%)>韻達(1.2%)。

3)環比看：9月圓通增長3.7%、申通增長7.7%、韻達增長2.8%、順豐增長11.3%、極兔增長2.9%。

上市公司快遞收入增速：申通同比增速領先。

1)9月收入增速：申通(15.6%)>順豐(13.2%)>圓通(7.0%)>韻達(-2.9%);順豐不含豐網收入增速15.4%。2)1-9月累計收入增速：申通(19.2%)>圓通(11.3%)>順豐(10.5%)>韻達(-5.0%)。

單票收入：通達系單票收入同比下滑，環比整體增長，韻達環比漲幅最大。

1)9月單票收入：圓通2.34元，同比-7.3%(-0.18元);韻達單票收入2.29元，同比-12.9%(-0.34元);申通2.11元，同比-13.5%(-0.33元)，降幅最大;通達系單價均下降，一方面與產品均重變化有關，另一方面爲淡季市場競爭所致;順豐17.21元，同比增長7.2%，不含豐網則下降4.1%。

2)1-9月累計單票收入：圓通2.41元，同比下降6.1%;韻達2.39元，同比下降6.1%，順豐16.11元，同比增長1.3%;申通2.26元，同比下降9.7%。

3)環比看，順豐環比增長4.1%(+0.67元);通達系中，申通環比增長0.5%(+0.01元)，韻達環比增長5.5%(+0.12元)，漲幅最大，圓通環比持平。

投資建議：

1、電商快遞：預計全年將實現15%以上的件量增長，充分體現電商快遞行業需求端的韌性，價格端預計年內將實現企穩回升。通達系快遞整體估值在底部，核心標的：關注韻達邊際變化，公司累計業務量增速已經轉正，件量的修復有助於公司優化網絡與成本結構，旺季前實現份額止跌回升，同樣有助於旺季的價格策略，強調強推評級；持續推薦圓通、建議關注申通優化力度。

2、順豐控股：

1)估值底部：對應2024年不到20倍PE，公司上市以來的估值底部。

2)積極行動：聚焦核心主業，持續內部挖潛，經營底盤愈發夯實。

3)下一步看鄂州：從鄂州國際貨運航线的开拓進展速度中，可發現海外在用實際行動看好鄂州潛力，持續看好圍繞鄂州進一步打造國內-國際雙循環，將助力公司生態體系再次飛躍。

風險提示：經濟大幅下滑，行業業務量增速顯著下滑，價格战明顯擴大。

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標題：華創證券快遞行業9月數據點評：通達系整體單票收入實現環比增長 建議關注旺季價格趨勢

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