東吳證券發布研報表示，當前市場關注下半年隊伍增員情況和2024年开門紅產品及策略布局。個股推薦：首推資產端彈性標的中國人壽(02628)和長航行動轉型下負債端特色標的中國太保(02601)，次推中國平安(02318)。

東吳證券的主要觀點如下：

事件：上市險企披露2023年9月保費數據，累計原保費增速及對應收入排序：中國太保(10%至3532億元)、中國人保(8%至5406億元)、中國平安(5%至6356億元)、中國人壽(4%至5788億元)和新華保險(4%至1429億元)。

壽險：自7月30日階段性“炒停後”，保費增速繼續回落，銀保新規落地拖累短期新單表現，但頭部險企有望長期受益，9月新單單月規模約爲同期一半。2023年9月，壽險當月原保費增速排序如下：人保壽險及健康(-2%)、平安壽險及健康險(-4%)、太保壽險(-5%)、中國人壽(-7%)和新華保險(-10%)，單月保費增速多爲負值，延續上月趨勢持續放緩，各險企完成預定利率調整（從3.5%到3.0%）。平安壽險3Q23個人業務新單單季保費同比增速仍維持在高位水平（18.6%，2Q23單季增速爲56.6%）,個人和團體業務的新單增速分別爲25.4%和-16.7%，2Q23單季增速爲69.6%和-4.3%。9月，人保壽險的長期首年、躉交和期交首年保費單月同比增速均有回升（長期首年由-552.2%至-36.1%，躉交由-161.0%至-9.6%），但仍爲負值，主要系3.5%定價利率的停售提前透支消費者需求，3.0%利率的开門紅產品尚在准備階段。9月，太平洋壽險推出新產品守護天使少兒門診急診醫療保險，填補了醫療保費報銷的空白區域。新華保險上新暢行萬裏兩全保險，突出其低保費高賠付、低門檻和保障時間長的優勢。8月末金監總局要求險企在銀代合作中應審慎合理地確定費用假設，在產品精算報告中明確說明費用假設、費用結構，並列示傭金上限，並據實列支向銀行支付的傭金費用，拖累短期新單表現，但頭部險企有望長期受益。

开門紅前瞻：新預定利率產品問世上线，IRR如期回落，競品收益率仍在下行，低基數效應仍將給1M24新單和價值正增長帶來信心。2023年9月以來，國有大行再度迎來年內第二次存款利率下調，3.0%定價利率仍存在較強吸引力，預計定價利率下調後新型產品有望扛起銷售大旗。2024年开門紅暗流湧動，差異顯現，頭部險企紛紛陸續上线新產品，中國人壽开門紅推出鑫耀龍騰（快返兩全，3年交8年滿爲主力）、鑫禧龍騰（快返年金，3年交8年滿爲主力）、鑫耀鴻圖（中期年金）和鑫耀年年（養老年金）。客觀來看，當前居民風險偏好仍處於歷史低位，在“資產荒”背景下，保險產品保本優勢仍將得以充分顯現。該行預計9M23上市險企NBV同比增速排序爲：太保（+30%）>平安（+29%）>國壽（+13%）>新華（+10%）。

財險：車險保費增速略有回落，非車業務佔比繼續下降。2023年9月，財險當月原保費增速排序如下：太保財險(11%)、人保財險(6%)、平安財險(-4%)。9M23人保財險車險和非車保費累計同比增速分別爲5.5%和9.6%，非車業務佔比同比提升1個百分點至49.5%。9月人保財險車險保費單月同比增速爲6.8%，繼續維持上月的增長態勢（6-8月單月增速3.8%、3.3%和5.7%）。平安財險3Q23單季車險、非車和意健險增速分別爲6.2%、-34.1%和0.3%。9月新車銷量單月同比增速9.5%（8M23：8.4%），增速較上月稍有上升，低基數效應預計仍將延續。不過三季度以來全國各地多發台風等自然災害對三季度頭部財險公司承保利潤帶來不小的挑战，該行預計中國財險3Q23或面臨小幅承保虧損的壓力，前三季度累計車險綜合成本率小幅超過97%指引位。

風險提示：1）長端利率持續下行；2）經濟復蘇不及預期。

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標題：東吳證券：壽險新單月降幅近半 2024年开門紅暗流湧動

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