國泰君安發布研究報告稱，美聯儲加息進入尾聲，周四美聯儲主席鮑威爾鴿派發言，暗示11月將暫停加息。據芝商所FedWatch工具，截至10月21日，市場預期聯儲11/12月維持利率不變的概率分別升至99.9%/80.1%。流動性預期改善下，將利好貴金屬價格。此外，全球央行購金勢頭依舊堅挺，購金需求爲金價提供有力支撐。推薦標的：紫金礦業(601899.SH);受益標的：山東黃金(600547.SH)等。

國泰君安主要觀點如下：

周期研判：美國9月零售銷售月率爲0.7%，低於前值、高於預期。

美聯儲最新褐皮書表示，美國經濟保持穩定，勞動力市場緊張狀況進一步改善，但也指出短期經濟前景“穩定或增長略有減弱”。近期地緣政治風險加劇、巴以衝突升級，海外經濟或面臨衰退風險，同時美國高利率環境，對經濟的負面影響或逐漸顯現。

此背景下，美聯儲加息進入尾聲，周四美聯儲主席鮑威爾鴿派發言，暗示11月將暫停加息。據芝商所FedWatch工具，截至10月21日，市場預期聯儲11/12月維持利率不變的概率分別升至99.9%/80.1%。流動性預期改善下，將利好貴金屬價格。此外，全球央行購金勢頭依舊堅挺，購金需求爲金價提供有力支撐。

黃金：地域衝突升級，海外經濟或面臨衰退風險，金價或上行。

價格：本周SHFE金、COMEX金、倫敦金現變化5.05%、2.66%、2.58%至476.68元/克、1993.10美元/盎司、1981.20美元/盎司。庫存：SHFE金庫存爲3.22噸，較上周增加0.12噸，COMEX金庫存較上周減少15.10噸至617噸。

持倉：COMEX黃金非商業淨多頭持倉量較上周減少0.86萬張，SPDR黃金ETF持倉量較上周增加2.78萬盎司。央行購金：截至9月末，我國央行黃金儲備約2191.55噸，環比增約26.12噸，已連續十一個月增加。

白銀：金融屬性引導下，槓杆銀將具有更大彈性。

價格：本周SHFE銀、COMEX銀、倫敦銀現變化2.79%、2.77%、2.89%至5831元/千克、23.53美元/盎司、23.35美元/盎司。庫存：SHFE銀庫存爲1082噸，較上周減少7噸，金交所銀庫存與上周持平，COMEX銀庫存較上周減少38噸至8450噸。

持倉：COMEX白銀非商業淨多頭持倉量較上周增加0.05萬張，SLV白銀ETF持倉量較上周減少約733.16萬盎司。制造業景氣度：9月份我國制造業PMI爲50.2%，環比增加0.5%，未來隨着經濟企穩回升，光伏行業高景氣下，將拉動白銀的工業需求。

風險提示：

美聯儲加息縮表超預期、制造業復蘇不及預期、地緣政治影響等。

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標題：國泰君安：流動性預期改善下 將利好貴金屬價格

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