國盛證券發布研究報告稱，10月13日，億航智能獲得中國民航局頒發的EH216-S無人駕駛載人飛行器系統型號合格證。這是全球第一張無人駕駛載人電動垂直起降(eVTOL)飛行器的型號合格證。目前已經到達無人駕駛eVTOL產品應用從0到1的拐點。1)短期而言，觀光旅遊和低空出行將是主要的應用場景;2)長期而言，無人駕駛eVTOL的潛在應用場景還包括物流運輸、應急救援、農林植保、航空醫療、電力巡檢、警務航空等。

事件：10月13日，億航智能獲得中國民航局頒發的EH216-S無人駕駛載人飛行器系統型號合格證。這是全球第一張無人駕駛載人電動垂直起降(eVTOL)飛行器的型號合格證。以往各家公司公布的適航證獲取，僅意味着單機得到適航許可，從而可以測試飛行。而此次億航智能EH216-S型號合格證(TC)的獲取，意味着其對飛機設計的安全性和產品設計獲得監管認可，產品化取得進展，在後續順利獲得生產許可證(PC)及運營合格審定(類似運營許可證，OC)後有望進入商業運營階段。

國盛證券主要觀點如下：

eVTOL具備成爲輕量化空中交通工具的基本條件，有望廣泛應用於載人/載物空中交通。相比較傳統直升機，eVTOL擁有安全性高、操作難度低、成本低、噪音低等優勢。相較於直升機/大型客機，eVTOL或能滿足更輕量化的空中交通需求。隨着規模化運營後成本持續降低，eVTOL有望獲得廣泛應用。

該行認爲，eVTOL即將迎來產品需求場景拓展與驗證的階段。

從領頭企業來看，EH216-S成功取證後，億航智能將在保持安全的基礎上把握飛行節奏，從體驗飛行、旅遊觀光开始，逐步开展商業運營。2023H1，億航智能總共交付了16台EH216-S系列AAV。

從政府支持來看，深圳即將开通eVTOL航线。根據“深圳發布”公衆號，深圳正拓展低空經濟應用場景，籌劃开通全國首條eVTOL商業化航线，並逐步推廣至空中遊覽、城際交通、市內出行等多場景。其中，深圳-珠海往返eVTOL航线有望於今年10月首飛。

從整個行業應用場景的發展看，該行認爲目前已經到達無人駕駛eVTOL產品應用從0到1的拐點。1)短期而言，觀光旅遊和低空出行將是主要的應用場景;2)長期而言，無人駕駛eVTOL的潛在應用場景還包括物流運輸、應急救援、農林植保、航空醫療、電力巡檢、警務航空等。

2030年eVTOL市場規模望超200億美元，其中無人駕駛載客場景望超百億美元。

根據全球市場調研機構MarketandMarket，2023-2030年，全球eVTOL市場規模有望從12億美元大幅增長至234億美元，CAGR爲52%。聚焦載客場景，在以上規模基礎上，假設載客無人駕駛eVTOL佔比在30%-50%區間，2030年載客無人機市場規模有望達到70.2-117億美元。

進一步拆分量價，參考特斯拉同款車型在國內與國外的售價存在價差、以及國內外各飛行器產品定價，該行認爲載客無人駕駛飛行汽車的國外定價也有望高於國內市場。同時考慮到，產品的售價有望隨着技術的日漸成熟與普及而降低，該行假設2025/2030/2035/2040/2045/2050年載客無人機價格分別爲105/90/85/80/75/70萬美元，參考Roland Berger對全球載客無人機數量的預測，則全球UAM中投入使用的載人無人機市場規模有望達到32/108/238/424/563/686億美元。

投資建議：該行認爲eVTOL產品化加速、距離商業運營更進一步，建議關注：

1)飛行器整機相關標的：如億航智能(EH.US)、吉利汽車(00175)、小鵬汽車-W(09868.參股小鵬匯天)、山河智能(002097.SZ)、商絡電子(300975.SZ，參股eVTOL企業億維特)、海特高新(002023.SZ，eVTOL模擬機)

2)動力電池及電驅等環節：例如寧德時代(300750.SZ)、孚能科技(688567.SH)、臥龍電驅(600580.SH)，港股中創新航(03931)等。

3)其他潛在零部件：光洋股份(002708.SZ)等。

風險提示：商業化應用速度不及預期風險，定價假設與實際有所偏離的風險。

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標題：國盛證券：eVTOL產品化加速 距離商業運營更進一步

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