曾依靠着核酸檢測賺得“盆滿鉢滿”的艾迪康控股(09860)如今卻面臨着業績股價雙殺的困境。
注意到，從10月初以來，上市剛滿四個月的艾迪康控股就如坐上了“滑梯“一般，股價一路下行。截至10月25日，艾迪康控股已連跌8個交易日，收報10.50港元，整個十月公司股價已累跌近35%，早已跌破其12.32港元的上市價格。
其實在公司股價持續下行的同時，其業績也不斷承壓。據艾迪康控股早前發布的中期業績顯示，今年上半年，公司營業額16.44億元（人民幣，下同），按年跌32.8%。純利1.12億元，按年跌70.6%。
股價暴跌業績承壓，作爲中國獨立醫學檢驗實驗室(ICL)龍頭企業的艾迪康控股到底怎么了？
核酸檢測業務減少，盈利承壓
據了解，成立於2004年的艾迪康控股，是中國三大獨立醫學檢驗實驗室(ICL)之一。公司在全國範圍內擁有33家自營實驗室，組成的集成網絡爲醫院和體檢中心提供4000多種檢驗服務，其中包括1700多種普檢項目和2300多種特檢項目。
2020年，新冠疫情爆發，艾迪康开始提供核酸檢測服務，這也帶動了公司業績的暴漲。據統計，公司總收入由2020年的27.42億元暴漲至2022年的48.61億元，期內復合年增長率超過33%，公司淨利潤更是從2.89億元增長至6.85億元，年復合增長率高達54%。
其中，艾迪康的非新冠業務收入由2020年的18.17億元增至2022年的25.76億元，而公司的新冠相關業務的收入自2020年开始以57%的年復合增長率暴增，由9.25億元增長到2022年的22.85億元，其營收佔比也從2020年的34%大增至2022年的47%。
在這樣的背景下，艾迪康的收入結構極不平衡。2020年、2021年及2022年，公司來自醫療診斷檢驗服務收入持續增長，分別爲25.13億元、31.45億元和44.01億元，佔比均超九成，2021年時更是高達93.1%。與此同時，公司醫療產品銷售的收入佔比卻不足10%。
2023年以來，隨着清零政策逐步放寬，市場對於公司基礎檢測服務的需求回升，進而推動公司非新冠收益的增長。據大摩研報顯示，今年上半年常規檢測收入同比增長33.4%。
隨着非新冠收益的增長，公司的盈利能力也有所提升。期內公司毛利率由2022年上半年的40.4%增加至今年上半年的43.6%。據悉，隨着2023年以來新冠限制取消，市場對於新冠檢測的需求大幅減少，這直接導致公司於2023年上半年的檢測量下降，因此公司減僱導致人工成本下滑。期內，公司員工成本減少3390萬元、營銷开支減少2310萬元。與此同時，公司的研發开支也大幅下滑，期內公司的研發开支爲6910萬元，較去年同期大幅減少13.6%。
不過，非新冠收益的增長並未能填補新冠相關業務量下滑所帶來的空缺。據財報顯示，公司來自醫療診斷服務的收入已從一年前的24.46億元下滑至今年上半年16.44億元。在失去了核酸檢測業務後，這讓公司未來業績的穩定性成疑。
第二增長曲线何在？
在這樣的背景下，艾迪康控股試圖發展特檢業務以打开新的成長空間。
了解到，ICL(獨立醫學實驗室)是指獲得衛生健康行政部門許可、具有獨立法人資格的、專業從事醫學檢驗的醫療機構。在ICL行業中，其上遊爲檢驗儀器及試劑生產商，下遊爲醫療機構和檢驗者，因此通常該行業的入局企業常被認爲是醫院的“外包服務商”。
而與國際市場相比，中國的ICL行業起步較晚，市場滲透率偏低。不過在人口老齡化、健康意識的上升、預期壽命不斷增加等多重因素的推動下，中國ICL行業正處於快速發展期，中國ICL的數量已從2009年的不足70個增加至2021年的2100多個。根據頭豹研究院的數據，中國ICL行業市場規模從2016年的117億元增長至2020年的307億元，年復合增長率達到27.2%；不過從2020年至2025年，預計年復合增長率僅爲6.7%，較前期大幅放緩，到2025年，其市場規模有望達到480億元。
按服務類型來看，中國ICL市場又可分爲普檢和特檢市場。普檢包括常規檢測項目，旨在爲大多數臨牀實驗室所研究的疾病提供診斷、預防或治療信息，例如體檢、尿檢、血常規和過敏測試等。特檢是指非常規檢測，通常需要專門的技術或設備來進行，包括分子檢測、基因檢測等。
值得一提的是，經過多年發展，普檢市場已趨於成熟，利潤空間較小。而更爲專業化的特檢市場，由於自身技術壁壘高，市場競爭較少，利潤也相對較高，並且增長更快。
據弗若斯特沙利文的資料，若不計算新冠檢測市場，中國ICL普檢市場由2017年的83億元增至2021年的120億元，復合年增長率爲9.8%，並預計於2026年達到224億元，2021年至2026年的復合年增長率爲13.3%。而而在中國ICL特檢市場，由2017年的64億元增至2021年的103億元，復合年增長率爲 12.3%，並預計將於2026年達到289億元，復合年增長率爲23.0%。可見相較於ICL普檢市場，特檢市場的增長速度更快。
高利潤高增長的特檢市場自然吸引了衆多玩家的“入局”， 艾迪康控股就是其中之一。單單2022年，艾迪康控股就增加了850多個新項目，主要集中於遺傳病、實體瘤及血液病等，同時公司還組建了一支200多人的特殊銷售團隊，試圖开拓業務增長點。不過從公司的最新業績來看，雖然期內特檢收入同比增長48%，但從整體業績表現來看該業務尚未成氣候，依然難以抵消核酸業務減少所帶來的負面影響。
綜合來看，艾迪康控股的八連跌並非毫無緣由。隨着新冠疫情進入尾聲，放緩的業績及盈利的削減已逐漸顯露出艾迪康控股基本面的短板，在特檢業務尚處於起步期的當下，公司的業績前景仍具備較大的不確定性。未來面對日趨激烈的行業競爭，如何保持穩健的市場表現，這是艾迪康控股的管理層亟需解決的問題。
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標題：股價八連跌，艾迪康控股(09860)後市堪憂？
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