中山華利實業集團股份有限公司(以下簡稱“華利股份”)今天（1月26日）晚間披露2021年度業績預告，公司預計，報告期內實現歸屬於上市公司股東的淨利潤26.30億元-29.11億元，與上年同期的18.78億元相比增長40%至55%。

　　對於業績變動的原因，華利股份解釋稱，報告期內，全球經濟呈現復蘇分化，疫後運動需求和運動鞋消費持續恢復，加之公司具備較強的新產品开發能力，能夠快速響應客戶需求變化，通過新建工廠、擴建工廠以及推行精益生產等多種措施擴張產能，提高各工廠營運效率，吸引各運動品牌增加對公司訂單。報告期內公司得以實現營業收入較快增長，毛利率較去年有所提升，淨利潤實現大幅增長。

　　業內人士認爲，作爲運動產業鏈制造的龍頭公司，華利股份客戶資源優渥，產能持續放量，長期看伴隨客戶訂單資源傾斜，業績有望快速增長。

　　公开資料顯示，華利集團成立於2004年，公司主要從事運動鞋履开發設計、生產和銷售，主要爲Nike、VF、Puma、Columbia、Deckers等全球知名運動公司提供運動鞋履开發設計與制造服務，產品包括運動休闲鞋、戶外靴鞋、運動涼鞋/拖鞋等。公司於2021年4月26日在深交所創業板A股上市，是A股第一家從事運動鞋履制造的上市公司。

　　天風證券分析師孫海洋認爲，華利集團合作所有品牌都會有3年以上的規劃，其中部分客戶會有5年、甚至8年規劃；通常客戶也會出下一季預告訂單以便公司提前做好產能准備。截至目前，客戶訂單需求以及訂單預告仍然旺盛，公司在越南北部各廠區全力保障訂單交付，所有的生產計劃基本上按照既定目標進行。截至2021年前三季度，華利集團訂單增速比較大的客戶主要是Nike和Deckers，其他主要品牌也會有一定增速。

　　孫海洋預計，未來華利集團在耐克公司特別是旗下Nike牌訂單份額將有積極增長，相較於主要競爭對手裕元及豐泰企業，華利產能積極擴張，體現出較強競爭優勢，處於上升區間。華利具備較強新產品开發能力，能夠快速響應市場需求變化，積極擴張產能，有效控制產品成本，在此次疫情及疫後更能突出公司核心競爭優勢，吸引各運動品牌增加對公司訂單。

　　財報顯示，2017-2019年，華利集團營業收入由100.1億元增長至151.7億元，CAGR高達23.1%，2020年收入同比小幅下降8.1%至139.3億，主要由於疫情下全球鞋履需求有所下降。2017-2020年，公司歸屬於上市公司股東的淨利潤持續增長，由11.1億元增至18.8億元，CAGR爲19.3%。2021年越南疫情反復，南部疫情尤爲嚴重，裕元、豐泰等運動鞋履制造商的工廠被迫停工，而華利集團工廠位於越南北部，受疫情影響較小，訂單較爲飽和。2021年前三季度，華利集團實現營業收入126.34億元，同比增長22.57%（剔除匯率變動影響，同比增長32.42%）；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤人民幣19.97億元，同比增長51.57%（剔除匯率變動影響，同比增長63.76%）。

　　第一紡織網查閱財報也了解到，2021年前三季度，華利集團銷售運動鞋15,334萬雙，同比增長30.43%，前5大客戶分別爲Nike、Deckers、VF、Puma/UA，銷售額分別達44.2億元、27.5億元、24.5億元、14.0億元、7.3億元，同比分別增加38%、46%、1%、15%、57%。

　　國泰君安證券研究員張愛寧介紹，華利集團採取優質大客戶策略，目前已與全球前十大運動鞋服公司中的6家建立合作關系，其中Nike、VF、Puma、UnderArmour爲公司主要客戶，合作較爲穩定，最長合作時間達25年以上（與Converse）。此外，2020年公司新拓展客戶Asics及NewBalance，目前兩者訂單規模尚小，未來仍有較大增長空間。

　　觀察來看，2017年至今，華利集團前五大客戶收入佔比穩步增長，2021年前三季度已高達93.0%，客戶集中度較高。在毛利率方面，2017-2020H1公司前五大客戶毛利率水平穩居25%左右，而其他客戶（如Wolverine、ColeHaan、Toms、Clarks等）僅在10%左右，主要由於部分其他客戶的銷售規模較小，訂單規模及持續性相對較低，難以通過大批量生產形成規模效應，同時Toms等客戶合作時間尚短，生產人員對其產品制程的熟練度相對不足，生產效率相對較低。

　　在張愛寧看來，在運動鞋服品牌端集中度不斷提升的背景下，華利集團的主要客戶作爲行業龍頭，市場佔有率仍在不斷提升，收入增速維持穩健，最近五個財年Nike及Puma鞋類收入CAGR分別高達7.1%、10.1%。下遊客戶規模擴大爲公司訂單的增長奠定良好基礎。放眼未來，公司有望在合作大客戶、爭取高份額的策略下，實現“老客戶提份額+新客戶拓市場”的雙輪驅動式增長。

　　截止第一紡織網今天晚間發稿前，華利集團收報82.03元/股，漲幅0.53%，市值957億元。（第一紡織網　martin）

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