作者：文雨，編輯：小市妹

關於石油股的投資，股民和股神再一次逆向而行。

【分歧】

俄/烏衝突以來，全球油價飆升，截止到目前，布倫特原油價格依然維持在100美元/桶以上，相較2021年年初翻了整整一倍。

高景氣背景下，全球主要石油公司都賺的盆滿鉢滿。

根據能源巨頭埃克森美孚最新披露的數據，今年第二季度，公司利潤可能達到180億美元（約合人民幣1206億元），環比翻倍，並將創下歷史記錄；中石油預計今年上半年歸母淨利潤爲795.36億元-850.36億元，同比增長50%-60%；中海油上半年歸母淨利潤預計爲705億元-725億元，同比增長112%-118%。

巴菲特再次展現出其非凡的投資嗅覺，俄/烏开打之前，伯克希爾便悄悄加倉石油股，隨後持續加碼。據統計，巴菲特今年一季度總共逆勢买入了410億美元的股票，其中有一半是石油股。

直到現在，他仍在不遺余力的掃貨。

根據美國證券交易委員會（SEC）最新披露的文件，伯克希爾哈撒韋在7月11日、12日、13日、14日、15日、18日的6個交易日中總共买入624萬股西方石油。

截至目前，伯克希爾總共持有約1.817億股西方石油，持股總市值高達114.14億美元（約合人民幣770億元）。

今年以來，埃克森美孚股價漲幅在50%左右，西方石油更是翻了一倍還多，對產業變化給出了正向反饋。

相比之下，同樣有業績加持的A股石油公司卻並沒有得到投資人的青睞。年初至今，中石油、中石化等公司的股價基本在原地踏步。估值層面，埃克森美孚的最新PE爲14.5，而A股中石油僅爲9.20，中石化更是只有6.56.

中美股市在石油股上產生了很大分歧，追根溯源，這種分歧和偏見，與過往那段刻骨銘心的慘痛記憶直接相關。

【夢魘】

2007年，中石油衣錦還鄉，在石油最景氣的時候回歸A股。

在此之前，中石油港股從2003年的不到2塊錢漲到了2007年的最高超20塊錢，提前布局的巴菲特已經大賺了一筆（據統計账面收益超6倍），A股股民看在眼裏，饞在心裏。

這也是中國股市有史以來最癲狂的時期，大盤創下歷史最高的6124點，直到今天仍是一座未被跨越的大山。但在當時的人們看來，這只不過剛剛开始，10000點不是夢。

多重因素疊加在一起，當中石油宣布榮歸故裏的時候，國內投資者喜大普奔，把地板縫裏的錢都拿了出來。據當時的統計，中石油IPO申購凍結資金高達3.3萬億元，而那一年國內整個銀行體系的居民存款總額還不到17萬億元，銀行間回購市場利率在短時間內快速上漲。

不誇張的說，中石油的上市差點引發了流動性危機。

2007年11月5日，中石油正式在A股掛牌，發行價16.7元，但开盤價卻高達48.60元，漲幅190%，以超萬億美元的市值登頂世界。而當時的貴州茅台，還不到其總市值的四十分之一。

但散戶依然不覺得貴，沒有申購成功的人在开盤後一擁而入，據當時的數據統計，中石油掛牌首日成交了700多億，換手率達到驚人的51.58%。

有人买，就得有人賣。

散戶蜂擁而入之時，機構卻奪路而逃，其中賣出最多的一家機構在當天拋售了36億。但在所有機構投資者當中，跑的最早的，也是跑的最快的，還是巴菲特。

從2007年七月开始，巴菲特便酝釀撤退，在3個月的時間內先後減持7次，最終將所持有的中石油股份全部拋掉，套現超200億港元。

機構和散戶博弈，輸的一定是後者。

中石油的瘋狂僅僅持續了一天，從第二個交易日开始，公司股價便陷入無盡的下跌。兩個月跌去35%，半年破發，人們以爲跌的差不多了，但其實這只是個开始。

伴隨金融危機的到來，國際原油價格暴跌，中石油從此墜入業績和估值雙殺的深淵，投資者一路买入一路站崗，即便在2015年那輪大牛市中，中石油的股價也只反彈到12.9元/股，先後共有幾百萬投資者、上千億資金被套牢。

於是便有了那個廣爲流傳的段子：問君能有幾多愁，恰似滿倉中石油。

這次慘痛的經歷在A股投資者心裏劃开了一道深深地傷痕，也讓中石油被打上了“扶不起的阿鬥”的認知鋼印，再也難以撩撥股民那敏感的投資神經。

正是這種偏見，阻礙了投資者客觀理性的看待這一輪石油周期。

【偏差】

對於此輪石油股基本面的認知偏差，主要集中在以下兩點：

第一，短期看，認爲此輪原油價格上漲的核心原因是俄/烏衝突，並類比 2014年俄羅斯佔領克裏米亞，由地緣政治事件引起的價格上漲也會因衝突緩和而回歸常態。

第二，長期看，篤定新能源車將逐步取代燃油車。2021年，國內乘用車中零售銷量中燃油車減少了102萬輛，而新能源車增量爲188萬輛。因此，投資者認爲石油在長期沒有前途。

但事實上，這並不是事情的全部。

首先，俄/烏衝突只是石油飆漲的導火索，供需才是根本原因。

回顧2014年克裏米亞危機後的油價下跌，其本質也是因爲頁巖油革命使得美國頁巖油產量快速增長，而OPEC爲爭奪市場也選擇增產，供給大量釋放才讓油價回歸。而現在的情況是，供給在短期內很難提上去。

沙特、伊拉克、阿聯酋、科威特、尼日利亞是目前OPEC10中原油產量最大的5個國家，產量佔OPEC10的超85%。過去10年內，這五個國家新投產油田的產量極少，沙特更是10年內沒有任何新投產油田，目前主要消耗老油田，後勁明顯不足。此外，據權威機構估算，油價爲保持在82.4美元/桶以上，沙特才能財政盈虧平衡，因此產油國非常樂見於油價高企，這些國家現在對增產非常不積極。

另一邊，美國頁巖油氣企業2022年的資本开支仍不及2019年水平，今年的產量指引均值同比增長率只有7.69%，以去年728萬桶/天的產量爲基數，那么今年美國頁巖油的增量大約爲60萬桶/天，這對於每天1億桶的全球消費量而言微不足道。

再看需求端。

目前乘用車佔原油消費的比重大約在20%-25%左右，因此短期內新能源車的放量並不會對石油產生致命影響。況且全球汽車銷量還在不斷提升，未來新能源車的比重提升並不意味着燃油車絕對量會同比例下滑。

打個比方，假設現在總共有100輛車，其中燃油車80輛，電動車20輛，電動車佔比20%；十年後，汽車總量變爲160輛，電動車佔比提到了50%，那燃油車銷量依然是80輛，對石油的需求沒變。

綜上，國內對於當下石油產業的認識或存在一定程度的偏差。

最近兩年，市場形成了一種投資必言新能源的風氣，作爲舊能源的石油產業自然成了被鄙視的對象，而這種非理性的扭曲情緒始終是投資之大忌。

2007年巴菲特拋掉中石油後，公司股價曾有過短暫下探，隨後再次反抽，最高時較其清倉價又翻了一倍。有人調侃股神也有看走眼的時候，但後來證明，你大爺永遠是你大爺。

這一次，贏得還是股神。

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