在港股市場低迷、行業競爭激烈、監管政策趨嚴、交易成本較高的大背景下，或結業、或轉型、或謀新生，似乎是2023年香港證券業心照不宣的發展選擇。據港交所數據，今年以來已有27家香港券商暫停營業或停止營業，與去年同期水平接近。

由此來看，香港中小券商的生存壓力不容樂觀。想要謀求生存，也有不少香港券商轉而向美股市場伸出橄欖枝。近日，曾於6月30日遞表SEC，擬於美國納斯達克IPO上市的一盈證券更新了招股書，股票代碼WIN。

然而，面對香港市場低迷市況和外部環境中的重重壓力，一盈證券能否成功叩开納斯達克大門，上市後發展又是否能“贏得漂亮”，則成爲了投資者的關注點。

香港持牌券商，連虧兩年

了解到，一盈證券是一家總部位於香港的金融服務提供商，主要從事提供配售及包銷服務、證券交易及經紀服務、資產管理服務，旗下擁有香港證監會的第1、4、9號牌照。

根據招股書顯示，一盈證券的業務模式主要包括以下三個方面：配售及包銷服務、證券交易及經紀服務及資產管理服務，與香港傳統券商業務基本相若，主要通過一盈證券和一盈資管進行經營。

從收入的方面來看，在過去的2022財年、2023財年(財年截至3月31日)，一盈證券的收入分別爲325.93萬、230.64萬美元，其規模在港資券商中並不算大。而在近兩個月財年，該公司相應的淨虧損分別爲20.72萬、51.33萬美元，已是連續兩年錄得虧損。

進一步拆分收入結構來看，在過去的2022財年、2023財年，一盈證券的收入主要來源呈現劇烈波動的狀態。其中，配售及包銷服務在2022財年內僅實現了35.53萬美元，在總收入中的佔比將將只有15.4%，而當時公司收入的頂梁柱爲證券交易及經紀服務，單經紀傭金一項公司收入便錄得74.13萬美元，佔比達到32.1%。而到了2023財年內，公司的配售及包銷收入卻發展了質變性的躍升，實現了157.46萬美元，佔當期總收入的46.3%，而資管業務似乎一直佔比較少。

從費用上來看，在過去的2022財年、2023財年，一盈證券的主要成本和費用包括人員成本、營業及行政費用、利息支出等，其中人員成本佔比最高，分別爲65.6%、67.8%，其次是營業及行政費用，佔比分別爲25.9%、23.8%。對此，一盈證券表示，其也在不斷優化自身的成本結構和風險控制，降低自身的財務風險和經營風險，保障自身的資產質量和償債能力。

事實上，一盈證券經營的喫力似乎也與香港的市況密切相關。2022年，在海外主要央行紛紛進入加息周期、地緣政治衝突持續、內地疫情反復等因素的影響下，香港資本市場經歷了持續萎靡。一級市場方面，2022年香港交易所IPO公司數量僅80家，爲2013年來最低水平。IPO及增發募集資金規模321.93億美元，同比下降67.3%，爲2008年來最低水平。

從二級市場上來看，港股大市隨外部環境劇烈波動，一度因外資悲觀情緒及外圍流動性持續緊縮的預期，呈現震蕩下行的態勢。截至10月27日收盤，恆生指數和恆生科技指數自年初以來累計跌幅分別達到12.05%和7.82%。

伴隨而來的還有市場情緒低迷後，港股市場投資機會有限以及市場環境疲軟引發券商自營業務疲軟，或也成爲了一盈證券業務拓展的掣肘，這亦將在該公司收入主要來源上體現得更爲明顯。

對此，一盈證券在風險因素中提示道，其業務運營在香港進行。營運結果及前景極易受制於政府政策的任何變化，以及香港的經濟、社會、政治及法律發展。對投資者的信心和風險偏好有不利影響的事件，可能導致投資或交易活動減少，進而導致其業務表現減少。

港股或觸底回升，但一盈前景難明

招股書顯示，一盈證券似乎對自己的景況有較爲清晰的認識：其所在的香港金融服務業競爭激烈、高度分散、瞬息萬變，預期這種情況將持續下去。截至2022年6月30日，在香港交易及結算所有限公司注冊的交易權持有人共有711人，其中包括623名交易所參與者、74名非交易所參與者和14名非交易所參與者。

另一方面，根據香港證監會網站公布的市場及行業統計數字，分別有1509、1838及2039間法團獲發牌從事《香港證券及期貨條例》下第1類(證券交易)、第4類(就證券提供意見)及第9類(資產管理)受規管活動。

競爭對手的數量僅爲部分因素，更爲嚴峻的是，根據香港證監會2022年統計數據顯示，C組經紀行(在香港市場指經紀業務排名位於65名以後的所有券商)全年淨虧損共計42億港元，中小券商經營普遍承壓。此外，今年港股市場無論是經紀業務還是投行業務，均有向頭部機構集中的趨勢，馬太效應愈發明顯。

在規模和資源兩頭均不佔優之時，類似於一盈證券這類香港中小券商，除了通過並購的方式擴大自身業務規模，謀求IPO補充“糧草”再战亦是常事，例如同爲港資券商的華贏證券亦在今年4月遞表SEC。

與此同時，櫛風沐雨多時的港股市場，或將迎來期待已久的拐點。繼A股下調印花稅後，港股也正式宣布下調證券交易印花稅。10月25日，香港特區行政長官李家超在年度施政報告中表示，股票交易印花稅稅率由目前的0.13%下調至0.1%。特區政府計劃於11月底完成立法程序。

對此，方正證券認爲，印花稅調降有望短期刺激交投情緒、放大交易量;中金公司認爲，印花稅稅率下調對於市場而言，短期或更多從情緒上提振市場，下調印花稅後，指數層面有望迎來階段性提振，但規律並不一致，也說明持續的反彈也還需要更多基本面因素配合;中長期來看，調降印花稅有利於降低交易摩擦成本，增強市場流動性，提升市場交易額中樞。

由此來看，即便過去的兩個財年出現了淨虧損，但一盈的收入主要來源於配售及包銷服務，這一業務普遍具有較高的盈利空間和增長前景。倘若市場環境改善和客戶需求增加，公司還是擁有能夠實現收入穩定增長和盈利能力提升的潛力。但對於現階段的一盈來說，如何提升己方的競爭力，成功存活至“黎明”，成爲了當務之急。

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標題：美股新股前瞻|港股市場櫛風沐雨，持牌券商一盈“流血”赴美謀上市

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