中信證券發布研報稱，2023年三季度，銀行股表現整體跟隨大盤先揚後抑，7月政治局會議後，受益於政策定調積極，尤其是地方債務、房地產風險預期向好，銀行板塊上漲明顯，8-9月，銀行板塊跟隨大盤表現較爲震蕩，但相對收益較優，板塊防御價值凸顯下，銀行股佔主動型基金重倉股比例較二季度末小幅回暖。展望後續，該行預計政策環境轉暖，經濟動能積蓄，板塊不確定性下降，均有助於行業估值提升。

中信證券主要觀點如下：

2023年三季度末銀行股佔主動型基金重倉股比例爲2.28%，較二季度末上升0.37pct。

2023年三季度，銀行股表現整體跟隨大盤先揚後抑，7月政治局會議後，受益於政策定調積極，尤其是地方債務、房地產風險預期向好，銀行板塊上漲明顯，截至7月末的階段性高點，中信銀行股指數較6月末大幅擡升近10%；8-9月，銀行板塊跟隨大盤表現較爲震蕩，但相對收益較優，截至9月末，中信銀行指數較7月末的階段性高點下跌3.7%，同期滬深300指數下跌8.1%，板塊防御價值凸顯下，銀行股佔主動型基金重倉股比例較二季度末小幅回暖。

國有行、股份行與城商行持倉比例均有所提升。

截至2023年三季度末，國有行、股份行、城商行、農商行佔主動型基金重倉股比重分別爲0.50%/0.63%/1.09%/ 0.07%，較2023年二季度末分別+0.11/+0.11/+0.16/-0.01pct，其中國有行持倉比例延續提升至2021Q1末之後的最高值，股份行與城商行持倉比例同步止跌回升，農商行持倉比例基本持平。

招商銀行持倉比例保持第一，機構重倉股持倉比例提升靠前。

1）招商銀行持倉比例保持第一，頭部集中度基本穩定。2023年三季度末，主動型基金前五大重倉銀行股爲招商銀行(600036.SH)、寧波銀行(002142.SZ)、成都銀行(601838.SH)、江蘇銀行(600919.SH)和工商銀行(601398.SH)，佔重倉股比重分別爲0.52% /0.44% /0.25%/0.22%/0.13%，合計佔板塊內重倉股比重68.3%（2023Q2末合計佔比爲67.6%），持倉集中度較二季度末微升0.6pct。

2）機構重倉股持倉比例提升靠前。截至2023Q3，持倉比例提升前五位爲招商銀行、寧波銀行、成都銀行、郵儲銀行和江蘇銀行，持倉比例較2023Q2末分別+0.09/+0.07/+0.07/+0.05/+0.04pct。三季度，銀行板塊中有26家銀行持倉比例有所提升，板塊整體景氣度延續改善，其中機構關注度較高的招商銀行、寧波銀行、成都銀行和國有行等個股持倉比例提升靠前。

北上和南下資金持股走勢分化。

1）北上資金持股比例進一步下探，9月後趨於企穩。截至2023年10月24日，銀行板塊北上資金持股比例爲2.17%，較二季度末-0.24pct，但9月之後，北上資金持股比例趨於企穩，基本穩定在2.2%左右。北上資金持倉銀行中，佔比前五大銀行爲招商銀行、興業銀行、工商銀行、平安銀行和農業銀行，佔比分別爲25.1%/7.5%/7.4%/7.1%/6.4%，其中國有行持倉比重提高較爲明顯。

2）南下資金持股快速反彈。截至2023年10月24日，銀行板塊南下資金持股比例爲8.82%，較二季度末+0.69pct，反彈至2022年年初以來的最高水平。南下資金持倉中，佔比前五大銀行爲匯豐控股、建設銀行、工商銀行、農業銀行和中國銀行，佔比分別爲29.4% /24.7% /24.0%/5.2%/5.2%，其中匯豐控股在南下資金持倉中佔比有所下降，國有行持倉佔比整體提升。

投資觀點：持倉緩步回暖，估值提升可期。

2023年三季度，銀行股表現整體跟隨大盤先揚後抑，7月政治局會議後，受益於政策定調積極，尤其是地方債務、房地產風險預期向好，銀行板塊上漲明顯，8-9月，銀行板塊跟隨大盤表現較爲震蕩，但相對收益較優，板塊防御價值凸顯下，銀行股佔主動型基金重倉股比例較二季度末小幅回暖。展望後續，該行預計政策環境轉暖，經濟動能積蓄，板塊不確定性下降，均有助於行業估值提升。

板塊投資而言，建議下階段關注重點是地產信用風險緩釋和城投化債模式落地等。個股方面推薦：1）業績增長和估值位置帶來的投資回報明確，主要包括未來三年業績增速確定性強、估值回落至低位的機構重倉銀行；2）個體進入資產質量拐點周期的估值修復；3）受益於資本市場政策的大型銀行。

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標題：中信證券：銀行Q3持倉緩步回暖 估值提升可期

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