華泰證券發布研究報告稱，當前國內促消費政策陸續落地，國內消費需求持續回暖，疊加房地產持續復蘇，提振冰箱、洗衣機出貨。但考慮到終端增長動力仍有一定不確定性，該行認爲內銷增長節奏仍待觀察。同時，考慮海外市場四季度的“黑五網一”等大促活動將至，經銷商加快備貨，加之去年低基數影響，對冰箱、洗衣機10月外銷出貨仍偏樂觀。

華泰證券主要觀點如下：

冰箱：9月內外銷量分別同比+5.6%/+57.2%

9月冰箱總銷量同比+26.4%，成爲目前本年度增速最快單月。其中內銷同比+5.6%(8月同比+7.6%)。隨着8月末至9月期間，各大城市“認房不認貸”、“首付比例下調”等重大結構性政策出台，加之制造企業聯合終端渠道推出一系列家電補貼活動等，冰箱內銷得到一定帶動，家電配置價值凸顯。出口方面，受益於歐美市場隨着通脹壓力降低、購买力提升，疊加去年同期低基數，9月出口實現同比+57.2%，增速環比提升8.6pct。考慮到10月也有較明顯的低基數效應，且部分海外區域存在生產的下滑和補貨需求之間的缺口，四季度的大促活動加快經銷商備貨步伐，10月冰箱出口表現預期仍樂觀。

洗衣機：9月內外銷量分別同比+2.8%/+50.5%

9月洗衣機總銷量同比+21.4%，增速自7月後持續環比向好(8月環比提升10.8pct，9月環比提升2pct);外銷市場增長仍強勁(8月同比+42.1%，增速環比提升8.4pct)，內銷同比+2.8%(8月內銷同比+2.6%)。洗衣機在Q2和Q3初期市場需求較弱，庫存水位較低;线下市場回暖疊加雙十一備貨需求使得9月洗衣機內銷出貨小幅回升，外銷保持高增長態勢。出口方面，海運費降低、匯率優勢持續，加之歐美地區生產成本上升，產量下降，進口需求回升，洗衣機出口勢頭迅猛，量/額均保持較高增速。考慮到10月低基數效應仍將存在，疊加四季度海外市場大促活動推動，10月的洗衣機外銷表現預期仍相對樂觀。

9月冰箱、洗衣機龍頭表現分化

2023年9月冰箱CR3總銷量份額同比-1.2pct(8月同比+0.5pct)，同期洗衣機CR2國內總銷量份額同比-4.9pct(8月同比-5.4pct)。

零售數據仍需緊密觀察

根據奧維雲網，今年前43周冰箱品類线上/线下KA累計銷售量分別同比-5.2%/-3.7%，其中單9月份线上/线下銷售量分別同比+8.5%/+14.7%;今年前43周洗衣機品類线上/线下KA累計銷售量分別同比-7.5%/-6.2%。35-39周冰洗线上/线下環比均向好。當前國內促消費政策陸續落地，國內消費需求持續回暖，疊加房地產持續復蘇，提振冰洗出貨。但由於終端增長驅動力仍存在一定不確定性，冰洗內銷增速節奏變化仍待觀察。競爭格局或有一定波動，但市場仍處於恢復的過程中。

風險提示：冰洗行業景氣度下行；行業競爭加劇；原材料價格持續提升。

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