招商證券：A股三季度盈利增速轉正關注TM...

招商證券：A股三季度盈利增速轉正關注TMT、資源品、可選消費等修復機會

1年前

招商證券：A股三季度盈利增速轉正關注TMT、資源品、可選消費等修復機會

招商證券發布研究報告稱，截至10月31日上午，A股上市公司2023年三季報業績基本披露完畢(披露率99.67%)。受三季度經濟復蘇斜率改善、成本費用壓力緩解、部分領域周期底部改善等多重因素影響，A股業績觸底回升。大類行業中公用事業、消費服務、中遊制造增速相對領先，TMT和上遊資源品改善明顯。推薦關注業績維持高位或加速改善的領域，行業方面，推薦關注TMT領域的半導體、軟件开發、遊戲、影視院线等，可選消費領域的酒店餐飲、航空機場、旅遊景區以及部分需求回升的工業金屬、紡織制造、生物制藥等。

招商證券主要觀點如下：

業績概覽：根據一致可比口徑和整體法測算，整體A股/非金融石油石化2023Q3累計淨利潤同比增速分別爲-0.8%/-4.2%，Q3單季度淨利潤同比增速爲1.6%/2.2%。剔除基數因素幹擾後非金融增速收窄，全部A股/非金融石油石化2023Q3復合平均增速分別爲3.1%/3.1% ，相比H1如期改善。

三季度A股盈利走弱主要受以下因素影響：1)受益於過去幾個季度上遊價格的走弱，本期整體成本壓力明顯緩解;

2)資源品價格回升拉動板塊當期盈利較大幅度改善;

3)周期底部和景氣需求共振，TMT板塊盈利改善;

4)銷售、管理費用增幅收窄，毛利率改善。

板塊對比：主板與創業板業績增速優於科創板增速，其中主板淨利潤增速由負轉正，科創板收入增速改善。主板/創業板/科創板2023Q3累計增速爲0.2%/-6.0%/-38.4%，2023Q3單季度增速爲3.4%/-10.4%/-43.5% 。

核心指數利潤對比：滬深300指數盈利修復更具韌性，中證500和中證1000指數恢復斜率相對較高。2023Q3滬深300/中證500/中證1000板塊的累計淨利潤增速分別爲1.1%/ -8.0%/ -19.1%。

淨資產收益率ROE：非金融石油石化ROE(TTM)小幅回升，主要由於淨利率(毛利率回升)、總資產周轉率(總資產增幅收窄的斜率相比收入端更大)帶來正向驅動，槓杆率震蕩小幅下行對ROE形成拖累，後續隨着利率中樞的下移，企業盈利的改善，槓杆率有望回升，帶動ROE繼續改善。

現金流：經營現金流整體同比增加，但增幅收窄，非金融及兩油經營現金流佔收入比重提升。籌資現金流淨流出，非金融石油石化償債增速收縮。非金融石油石化投資現金流佔收入比重上行，部分企業資本增速略有收窄，需求回暖、庫存持續去化等因素催化下企業資本擴張意愿有望提升。

2023Q3業績增長較好的行業集中在：受益於暑期出行需求釋放、线下商圈持續回暖的出行鏈(社會服務、交通運輸、美容護理等)，下遊需求逐步回暖、內外銷共同驅動的(工業金屬、輕工制造、紡織服飾、汽車、生物制藥等)、以及周期底部回暖的信息技術(半導體、軟件开發、遊戲、影視院线)等。

風險提示：產業扶持度不及預期，宏觀經濟波動。

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