華西證券發布研究報告稱，維持現代牧業(01117)“买入”評級，據最新財務數據，上調2023-24年收入由128/138億元至142/162億元，新增2025年收入/歸母淨利潤預測188/16億元。長期來看，隨着國內消費市場日益回暖以及行業出清，頭部的原料奶企業或將迎來復蘇，現代牧業原奶產能亦开始進入快速釋放期，憑借成本領先優勢和新舊業務有機協同，預期下半年利潤會明顯改善，公司業務會繼續高質量穩健發展。
據智通財經採訪總裁孫玉剛、CFO朱曉輝時披露，公司聚焦成本領先战略，實現降本增效：一是持續提升單產和總產。1H23成乳牛年化單產達到12.6噸，同比+2.4%，再創高峰；二是通過准確把握市場節點、配方與物價，通過期貨提前鎖價以及精准管理牧場等控制成本，公司已提前鎖定下半年80-90%飼料的價格以及明年1-9月50%左右豆粕的價格；三是大力提升特色奶佔比，包括有機奶及A2奶，提升奶價。
目前，公司已布局兩個有機奶產業園，預計年底有機奶日銷400噸，25年特色奶佔比提升至10%；四是挖潛節流，節約其他現金成本，提升效益。該行預計未來隨着中小牧場退出、下遊需求環比提振、國內外價差縮小等因素，原奶價格將有望开啓上行周期；同時近期飼料價格下跌，下半年公司原奶業務的毛利率有望觸底反彈，利潤有望改善。
現金流方面，公司對內持續降本增現，對外積極挖掘上下遊協同潛力，以應對行業經營壓力，致使經營所得現金淨額同比增加70%至21.8億元；自由現金流從去年同期的-5.6億大幅反彈至今年的9.0億元，表現亮眼。同時，據公司管理層預計今年下半年的自由現金流仍然爲正，明年經營性的現金流會有三四十億，整體投資和明年的現金流會做一個匹配，仍然保持正的自由現金流，來應對行業的低谷。
此外，現代牧業連續三年獲標准普爾給予“BBB”投資級的信用評級，評級展望爲穩定，是國內首家獲得此評級的中國奶牛養殖企業，充分說明資本市場對本公司在業績持續增長及財務穩健等多方面表現的信心。該信用評級亦印證了國際信用評級機構對公司乃至中國規模化養殖模式的肯定，同時也有助其能取得更具競爭力的融資條款。
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標題：華西證券：維持現代牧業(01117)“买入”評級 下半年毛利率有望觸底反彈
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