編輯導語：目前來看，行業調整還未結束，奶粉企業需要尋找新的增長點來補缺。

圖/官網

中國飛鶴（下稱“飛鶴”）持續下跌。

繼前一日大跌13.34%至7.21港元/股後，7月26日，飛鶴持續下跌，截至當日晚間收盤飛鶴下跌0.69%至7.16港元/股。

究其原因正是飛鶴前不久披露了業績預減預告，其中營業收入、淨利潤雙雙下滑，要知道這是自2019年以來飛鶴首次出現上半年業績雙雙下滑的情況，基於此前高歌猛進增長的業績，如今如此成績，市場自然難以接受。

但由於目前我國出生人口的逐漸下滑，不少乳企都受到較大影響，在此之下飛鶴也不可避免地出現了下降，不過飛鶴表示下半年將推出成人功能性奶粉等產品，意在打造第二增長曲线，達到滿足消費者需求及持續保持領先市場地位的目的。

預計上半年營收、淨利雙雙下滑

日前，飛鶴披露上半年盈利預警公告，公告顯示，飛鶴預計今年上半年營業收入約95億元至98億元，較2021年同期的115億元相比將減少約14.9%至17.4%；預計淨利潤22億元至25億元，較2021年同期的38億元減少約33.4%至42.4%。

對此，飛鶴表示營業收入減少的原因爲我國內地出生率下降及爲給消費者提供更好的產品體驗，飛鶴於2022年實施了新鮮战略，進一步降低星飛帆等產品的渠道庫存、保持貨架產品較高新鮮度，並且對分銷渠道之整體庫存水平實行更嚴格的控制，而淨利潤的減少主要則爲嬰幼兒配方奶粉產品收入的減少。

簡而言之，影響飛鶴業績的原因主要爲內地出生率下降及降庫存所致。

食品產業分析師朱丹蓬告訴氫財經，飛鶴業績下滑有三個原因，第一個宏觀來說，整個國民經濟相對來說是比較低迷，這個是一個關鍵，那從中觀的整個行業去看，出生率的持續斷崖式的下降也是讓整個飛鶴的業績遭受到階段性的一個困局的一個核心原因。

據了解，在飛鶴2021年227.76億元的營業收入中，有佔比94.4%的收入來自於嬰幼兒配方奶粉產品，金額達到215.15億元。

而據官方數據顯示，2017年時我國新生兒數量爲1723萬，2018年則減少200萬至1523萬，2019年更是降到了1439萬，2020年持續下降至1200萬，2021年仍保持下降趨勢至1062萬，人口出生率7.52%，創造了44年來的新低，如此數據對依靠嬰幼兒配方奶粉的飛鶴也造成了極大的衝擊。

不過，在朱丹蓬看來，從微觀來說，我們可以看到飛鶴已經連續五年高增長了，那恢復到一個相對穩定的，這樣的一個節點，我覺得也屬於正常。

而獨立乳業分析師宋亮則認爲，疫情疊加經濟的不確定性，讓今年奶粉企業的業績都受到不同程度的影響，而且短期內國內新出生人口總量下滑帶來的影響，市場也需要時間消化，因此目前來看，行業調整還未結束，奶粉企業需要尋找新的增長點來補缺。

尋找第二增長线

實際上，正如宋亮所言，飛鶴於此前推出了成人功能性奶粉產品，在業績預告中飛鶴也表示，將於下半年持續推出新產品，以滿足消費者需求，其中包括已通過新國標配方注冊的星飛帆及星飛帆卓睿產品及成人功能性奶粉產品。

並表示，根據中國國家統計局發布的第七次全國人口普查公報，中國60歲及以上人口超過2.64億元，飛鶴認爲針對該部分人群开發的成人功能性奶粉產品市場空間巨大。

業內認爲，飛鶴推出的針對60歲以上人口成人功能性奶粉產品正是飛鶴押注的第二增長曲线。

而早在3月份，飛鶴面向分析師召开的2021年業績會上，飛鶴總裁蔡方良也曾表示，飛鶴2023年至2018年年均復合增速達15%的目標沒有變化，將積極發展第二增長曲线，到2028年時，嬰配粉、兒童粉和成人粉將各佔飛鶴收入的一半左右，可見飛鶴對於第二增長线成人粉及兒童粉的期望。

但目前與飛鶴同樣押注成人粉和兒童粉的乳企不在少數，因此雖然此部分市場空間較大，但競爭較爲激烈。

據第一財經報道，此前國內奶粉企業大多嘗試從成人奶粉、孕婦奶粉、中年老年奶粉和兒童奶粉等延申品類嘗試突圍，但實際市場效果大多一般，而宋亮認爲，之所以難以做大，一方面與行業門檻較低有關，這導致了此前市場上出現了一批針對中老年和兒童奶粉的低技術含量奶粉產品，其同質化嚴重，所帶來的惡性價格競爭又擾亂了整個品類的價格體系。另一方面，在這些奶粉品類中，還存在一些涉嫌違規違法銷售或違規聲稱功能等情況，進而導致了消費群體對這一類奶粉產品的不信任。

此外，由於飛鶴此前嬰幼兒配方奶粉毛利率遠高於行業平均水平，導致飛鶴整體盈利能力保持在較高水平，但成人奶粉、兒童粉的毛利率要低於嬰幼兒配方奶粉的，倘若飛鶴第二增長线突破成功，將會拉低飛鶴整體毛利率及盈利能力水平。

不過，朱丹蓬對飛鶴未來的展望仍持樂觀狀態，並表示，在整個成人粉這一塊，依托整個中國的大健康剛需的提升，也有一個很大的加持，所以整體去看，我們對於整個飛鶴下半年的復蘇充滿了期待，也相信他的整個品牌效應跟規模效應會進一步的釋放加持。

原文作者：王婷妍編輯：王婷妍

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