中信證券發布研究報告稱，超聲波檢測是傳統工業領域應用最廣泛和深入的無損檢測方法，同時近年來我國產業結構升級也帶來更精密的超聲波檢測新需求。超聲波檢測設備行業具有較高技術壁壘，其產業鏈核心價值環節集中在超聲波換能器、超聲波發生器等核心零部件上。整體來看，目前國內核心零部件及高端檢測設備制造主要份額仍由海外廠商佔據，國內廠商處於“對標趕超”的快速發展階段，已湧現一批具備國產替代潛力的優秀企業。看好中國超聲波檢測行業長期發展，首予“強大於市”評級。

中信證券主要觀點如下：

行業概況：換能器等核心部件爲產業鏈核心價值環節，技術難度較高且國產化率低。

1)產業鏈：上遊超聲波換能器、發生器等核心部件技術難度最高，目前國內核心零部件及高端檢測設備制造主要份額仍由海外廠商佔據，國內廠商處於“對標趕超”的快速發展階段，下遊應用主要集中在醫療診斷和傳統工業領域。

2)商業模式：超聲波檢測設備使用壽命一般爲5~8年，經選定後一般無需更換，僅需根據檢測對象的材質、厚度、結構形式等選擇更換合適的超聲換能器、超聲發生器等。核心部件中發生器使用壽命一般爲3~5年，換能器具有耗材屬性，使用壽命一般爲3個月~3年不等，整體來看設備和核心部件使用壽命較短，更換頻率較高，“設備+耗材”商業模式優質。

行業前景：扎根傳統工業無損檢測，拓展新興產業，市場規模穩步增長。

1)產業趨勢：超聲檢測幾乎涵蓋了所有的下遊工業領域，如特種設備、軌道交通、能源電力、鋼鐵冶金、航空航天、核電等。同時隨着國家產業結構的不斷升級，新能源汽車、電子制造等先進制造業的發展也帶來了新的市場需求。另外，目前超聲波檢測技術向着精密化、數字化方向發展，超聲波衍射時差法(TOFD)、超聲相控陣技術(PAUT)、全聚焦成像技術(TFM)是主流技術趨勢。

2)市場空間：根據市場咨詢機構Markets and Markets數據，全球2016年超聲檢測設備市場容量爲24.4億美元，預計2022年超聲檢測市場規模增長至39.3億美元，2016年至2022年的年復合增長率爲8.3%。我國超聲波無損檢測設備進口額較高，2021年，根據海關統計數據，我國無損檢測設備進口額爲13.9億元，其中超聲波探傷檢測儀進口額爲6.8億元，佔比爲48.7%。

競爭格局：行業壁壘較高，高端領域海外佔據，國內廠商技術對標趕超。

超聲無損檢測行業技術門檻較高，涉及聲學、自動化、計算機科學技術和材料學等多個專業學科，且定制化、差異化需求明顯，因此行業競爭以技術競爭爲主。目前專門從事超聲無損檢測儀器研發、生產和銷售的公司相對較少，全聚焦相控陣超聲檢測設備等高端產品市場份額主要由日本奧林巴斯、美國貝克休斯等海外廠商佔據，根據奧林巴斯2019財年年度報告，其無損檢測設備全球市場佔有率爲30-40%。國內無損檢測企業規模普遍偏小，但處於“對標趕超”的快速發展階段，已湧現多浦樂、驕成超聲、中科創新等一批具備國產替代潛力的優秀企業。

核心技術：超聲相控陣技術(PAUT)、全聚焦成像技術(TFM)引領超聲波檢測行業發展。

隨着超聲無損檢測儀器的數字化和電子計算機技術的快速發展，傳統的常規脈衝回波超聲技術正逐漸被超聲相控陣技術(PAUT)和全聚焦技術(TFM)等替代。超聲相控陣技術配合全聚焦成像算法，可實現更高的檢測效率和更低的漏檢率，同時可實現3D圖像化檢測結果，缺陷信息顯示直觀、檢測精度高、易於數字化存儲，但也存在檢測設備和超聲換能器價格較高、使用者學習難度相對較大等缺點。壓電復合材料的創新和優化是提升超聲換能器性能的主要路线，目前1-3型壓電復合材料逐漸成爲各領域超聲檢測的理想材料，壓電復合材料的加工和切割爲生產相超聲相控陣換能器的核心制造工序。

投資策略：

超聲波檢測是傳統工業領域應用最廣泛和深入的無損檢測方法，同時近年來我國產業結構升級也帶來更精密的超聲波檢測新需求。超聲波檢測設備行業具有較高技術壁壘，目前國內核心零部件及高端檢測設備制造國產化率較低，國內廠商處於“對標趕超”的快速發展階段，已湧現出一批具備國產替代潛力的優秀企業。該行建議關注國內功率超聲波焊接領域龍頭、國內超聲波工業檢測設備引領者、我國超聲波流體測量領域領先企業。該行看好中國超聲波檢測行業長期發展，首次覆蓋，給予“強大於市”評級。

風險因素：技術替代風險;下遊行業景氣度波動風險;市場競爭加劇風險;行業政策變動風險;關鍵技術和人才流失風險;國際貿易摩擦產生的風險;產品進口替代不及預期風險;技術創新及新產品开發的風險。

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標題：中信證券：看好中國超聲波檢測行業長期發展 首予行業“強大於市”評級

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