均瑤健康自2020年上市後，業績就开始大幅下挫，旗下乳酸菌飲品在激烈市場競爭下，毛利率明顯降低。

文/每日財報 楚風

籌劃了三個月，均瑤健康最後還是終止重大資產重組。近日，均瑤健康宣布終止收購上海鴻鎰遠供應鏈管理有限公司（以下簡稱“上海鴻鎰”）51%的股權，原因是交易各方對交易條款進行多輪協商和談判後，最終未能就交易對價和合作範圍等核心條款達成一致。

《每日財報》注意到，均瑤健康自從2020年上市後，業績就开始變臉，淨利潤連續兩年大幅下滑。今年上半年，受原材料價格上漲及新冠疫情影響，均瑤健康業績再遭重挫，預計淨利潤同比下滑61.01%到64.73%。

均瑤健康旗下產品相對單一，主要收入靠乳酸菌飲品。不過，乳酸菌飲品門檻不高，市場競爭激烈，各大品牌廝殺慘烈。除了像均瑤健康以乳酸菌飲品銷售爲主的企業，傳統的乳業都布局乳酸菌飲品，包括伊利、蒙牛等乳業巨頭。

在價格“內卷”之下，競爭企業採用低價促銷策略來獲取市場，使得均瑤健康產品毛利率持續下降。在上市之前，均瑤健康毛利率達到52.68%，今年一季度，毛利率已降至33.52%。

重大資產重組失利

今年4月21日，均瑤健康宣布籌劃重大資產重組事宜，擬自行或指定其關聯方以現金支付的方式受讓王學毅持有的上海鴻鎰51%的股權，形成對上海鴻鎰的控股權。在籤署正式股權轉讓協議前，上海鴻鎰將置入一家提供快消品分銷/營銷等供應鏈服務的有限責任公司100%股權（以下簡稱“擬置入資產”）。

公告顯示，該擬置入資產具備業內領先的市內常、低溫配送體系，擁有超過2萬平米的倉儲面積、3000份以上日均訂單處理能力以及300噸、200車次以上日均配送能力，形成了覆蓋全上海市乃至華東地區各主要城市的供應鏈網絡，目前各類渠道終端數量達到了約8000家左右。

此外，該擬置入資產通過平台共享與分銷體系優化，公司構建了一個快捷、高效的直供渠道，形成了集合類供應平台，具備領先的管理能力和成本優勢，幫助廠商迅速佔領市場。

均瑤健康表示，本次交易完成後，公司擬利用置入資產完善、領先的渠道資源，布局推廣公司主要產品，迅速下沉到目標市場，顯著提升目標市場覆蓋範圍和市場滲透率，進一步擴大經營規模。

歷經3個月，因雙方未能就交易對價和合作範圍等核心條款達成一致，均瑤健康宣布終止重大資產重組事宜。均瑤健康還表示，後續公司將結合實際情況繼續推進核心城市重點渠道的建設布局。

《每日財報》注意到，上海鴻鎰擁有覆蓋上海市乃至華東地區各主要城市的供應鏈網絡，而華東正是均瑤健康的優勢地區，爲其貢獻了一半的收入。2021年，華東地區收入爲4.757億元，佔總收入比例52.07%。

上市後業績即“變臉”

均瑤健康是國內常溫乳酸菌龍頭企業，隸屬於知名企業均瑤集團。均瑤健康在1994年進入食品行業，形成以“味動力”爲主體的乳酸菌飲品生產和銷售企業。2020年8月份，均瑤健康正式登陸上交所，被譽爲“常溫乳酸菌第一股”。

在上市之前，均瑤健康業績增長相對穩定，淨利潤屢創新高。2016年至2019年，均瑤健康營收分別爲11.01億元、11.46億元、12.87億元和12.46億元，淨利潤分別爲1.745億元、2.256億元、2.538億元和2.953億元。

2020年上市後，均瑤健康業績即出現“變臉”，淨利潤連續大幅下滑。2020年及2021年，均瑤健康營收分別爲8.519億元和9.136億元，同比增速爲-31.62%和7.24%；淨利潤分別爲2.138億元和1.470億元，同比增速爲-27.60%和-31.26%。

也就是說，在2020年，均瑤健康營業收入還不及2016年；至2021年，均瑤健康淨利潤低於2016年。

2022年上半年，均瑤健康預計業績“增收不增利”，淨利潤增速同比“腰斬”。均瑤健康披露半年度業績預告顯示，預計營收爲51382.66萬至56791.36萬元，同比增長7.75%到19.09%。預計歸屬淨利潤爲4391.33萬元至4853.57萬元，同比下降61.01%到64.73%。

對此，均瑤健康解釋稱，受國際環境影響，主要原材料價格發生較大幅度地持續上漲，疊加制造成本等諸多因素的影響，對比上年同期成本端負擔大幅上升，導致2022年上半年經營業績同比產生較大幅度波動；受國內新冠疫情影響，報告期內部分子公司停產、物流不暢等因素導致公司生產、發貨、銷售等多環節均受到不同程度地影響。

乳酸菌飲品市場廝殺慘烈

據《中國乳酸菌飲料行業發展現狀分析與投資趨勢預測報告（2022-2029年）》，常溫乳酸菌飲品市場的增速快於整體乳酸菌飲品市場的增速，2015年至2019年，常溫乳酸菌飲品市場平均復合增長率達到17.8%，預計2024年市場規模有望達到211.9億元。

乳酸菌飲品市場規模高速增長，但行業門檻並不高。在此背景下，各大品牌紛紛布局，衆多中小品牌也意圖從中分一杯羹。隨着伊利、蒙牛等乳業巨頭借助全國銷售渠道，加大對乳酸菌飲品投入，市場競爭更加激烈。

均瑤健康作爲乳酸菌飲品的龍頭企業，旗下產品相對單一，在激烈競爭中也難“獨善其身”。2021年，均瑤健康旗下乳酸菌飲品貢獻收入比例達到82.52%，而益生菌食品和益生菌飲品貢獻收入比例合計6%左右。

均瑤健康坦言，“競爭企業競品採取低價促銷行爲來獲取市場份額，公司也被迫作出應對，造成公司終端促銷費率呈進一步上升的態勢，行業內更多的短期行爲威脅着良性競爭的循環，有效匹配企業資源成爲公司經營面臨的重要課題。”

《每日財報》注意到，近幾年來，均瑤健康銷售毛利率下降顯著。2018年及2019年，均瑤健康毛利率維持在50%以上，至2020年上市後开始下滑，2021年毛利率降至40.62%，到2022年一季度進一步降至33.52%。

在業績增長不利及市場競爭加劇之下，均瑤健康將目光投向益生菌領域，意圖打破產品單一現狀，尋求業績增長“第二曲线”。均瑤健康表示，通過二次創業，發展培育新品，尤其以益生菌爲核心突破，向“益生菌第一股”奮進。

2021年11月，均瑤健康舉行新品發布會，推出產品酸奶活性益生菌青幽君和拒敏君。董事長王均豪在會上表示，“新品業績貢獻在明年就會有所體現，淨利潤也可能在明年就會迎來提升”。

遺憾的是，新品表現並不佳。2022年一季度，均瑤健康旗下乳酸菌飲品收入爲1.73億元，同比下滑22.99%；益生菌飲品收入爲878萬元，益生菌食品收入爲1216萬元。2021年新添益生菌飲品和益生菌食品等品類，收入分別爲2123萬元和3543萬元。

均瑤健康還試圖跨界白酒，在今年初與聖窯酒業籤訂了醬酒產業基地項目合作協議。聖窯酒業就是曾經被園城黃金、衆興菌業等上市公司宣布收購，最後不了了之的白酒企業。均瑤健康“沾酒”，能重復白酒在A股上的傳奇嗎？

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