天風證券發布研究報告稱，維持龍源電力(00916)“买入”評級，考慮到三季度業績、新增裝機容量及目前項目儲備情況，預計2023-2025年歸母淨利潤爲82、93、106億元。公司2023年前三季度完成營收280.97億元，同比減少7.00%;完成歸母淨利潤63.79億元，同比增長18.95%。
天風證券主要觀點如下：
公司總裝機已達32.8GW，前三季度電量同比增長8%
截至9月底，公司總裝機約32.8吉瓦，其中風電26.8吉瓦，火電1.9吉瓦，其他可再生能源4.2吉瓦。從今年前三季度來看，我國風電利用小時同比提高了49小時，而光伏下降了45小時。綜合來看，前三季度公司完成發電量555億千瓦時，同比增長7.87%，其中，風電發電量447億千瓦時，同比增長6.17%;火電發電量76億千瓦時，同比減少4.76%;其他可再生能源發電量32億千瓦時，同比增長136.43%。
公司盈利能力提升，前三季度歸母淨利同比提高19%
2023年前三季度公司完成營收280.97億元，同比減少7.00%，其中，風電分部(不含特許權服務收入)208.57億元，同比增加3.53%;火電分部62.14億元，同比減少34.17%;其他分部10.25億元，同比增長68.48%。前三季度公司經營利潤率約39.69%，同比提高了4個百分點，該行認爲或系風電利用小時提高、煤價下降等。此外，公司財務費用淨額同比降低了14.4%至25.11億元。綜合來看，前三季度公司實現歸母淨利潤63.79億元，同比增長18.95%。
公司新能源資源儲備充足，裝機有望加速擴張
公司項目儲備充足，上半年新籤訂开發協議29.34吉瓦，同比增加77.94%，其中風電15.32吉瓦、光伏14.02吉瓦，均位於資源較好地區;上半年累計取得开發指標4.01吉瓦，其中通過平競價取得开發指標3.07吉瓦，包括風電1.58吉瓦，光伏1.49吉瓦。目前組件價格已有所回落，同時《風電場改造升級和退役管理辦法》今年6月已正式印發，公司老舊風電場改造及新項目建設均有望加速。
風險提示：宏觀經濟大幅下行的風險;電價下調的風險;政策執行不及預期的風險;行業競爭過於激烈的風險;補貼持續拖欠的風險;公司开發項目不達預期的風險等。
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