國信證券發布研究報告稱,維持快手-W(01024)“买入”評級,利潤預期不變,預計2023-25年經調整利潤81/185/275億元,目標價70-93港元。公司當前收入側增長較爲強勁,利潤側釋放節奏加快。公司釋放經營槓杆,收入持續增長同時,堅持精細化運營,銷售費用、海外虧損等方面控制得當。預計隨着後續季度業績釋放,市場將繼續確認快手作爲短視頻平台的商業化變現能力。
國信證券主要觀點如下:
總覽:預計23Q3收入同比增長20%,經調整淨利潤27億元。
預計快手23Q3實現總營收277億元,同比+20%。預計毛利潤141億元,毛利率51%,同比+5pct,環比+1pct,毛利率提升主要系分成成本和帶寬服務器成本等持續優化。公司銷售費用控制得當,預計23Q3銷售費用爲90億元,同比-1%。銷售費率33%,同比-7pct。預計公司在三季度利潤繼續保持良好釋放,預計23Q3經調整淨利潤27億元,經調整利潤率10%,同比增加13pct,環比持平。
運營:暑期流量旺季下,公司流量增長較爲強勁。
預計23Q3快手DAU可達3.85億,同比+6%。單用戶日均時長預計爲127分鐘,環比+8%,用戶時長重回120分鐘以上反應公司暑期多樣化內容供給。
商業化:廣告業務繼續恢復,淡季下電商業務增長強勁。
1)電商:達人分銷抽傭繼續貢獻收入,預計23Q3電商GMV同比+30%,其他收入同比+36%。預計23Q3公司電商GMV爲2893億元,同比+30%。電商淡季下,公司電商活躍买家數環比繼續提升,推動電商GMV強勁增長。預計電商貨幣化率爲1.22%,同比+0.1pct,一方面公司發展標品品類或短期拉低商品傭金率,另一方面達人分銷抽傭繼續貢獻增量。2)廣告:預計23Q3廣告營收145億元,同比+25%,環比+1%。公司內循環廣告隨着電商業務發展增長較爲強勁。三季度暑期下,遊戲、劇集等廣告投放強勁,該行預計23Q3公司外循環廣告收入同比增長10%+。3)直播:預計23Q3直播業務實現營收97億元,同比+8%,公司下半年开始調整直播生態。
風險提示:政策及監管風險,疫情惡化的風險,短視頻競爭格局惡化的風險,銷售費率提升的風險,不同業務在商業發展中博弈的風險,估值的風險,老股東減持風險。
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標題:國信證券:維持快手-W(01024)“买入”評級 目標價70-93港元
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