國泰君安證券發布研究報告稱，經濟預期企穩，微觀積極變化頻現，風險偏好底部修復，增量資金入市初步緩解了存量博弈的現狀。但是，中期的不確定性仍對風險偏好修復高度有制約。當前需穩扎穩打，兼顧景氣邊際變化與交易結構，重點布局出現明確的周期底部向上信號、調整時間充分、且機構持倉低擁擠的賽道，看好設備/材料與醫藥。

國泰君安證券推薦三條线索：1)國內制造業補庫开啓與國產替代需求放量，推薦：電子/通用設備/新材料；2)產業多重拐點共振，政策利空出清疊加海外流動性緊縮預期趨緩，推薦醫藥。3)出口鏈：海外終端補庫，推薦：機械/汽零/家電。

修復式行情下此前防守的紅利資產階段性跑輸，中期逢低配置低負債、穩定現金流的高股息股票：電力/公路，底部反彈與脈衝關注券商。

增長預期：經濟增長預期企穩，結構性亮點增加。

10月中觀高頻數據顯示總量恢復有所放緩，但地產銷售改善與總量政策發力使預期企穩，彭博中國2023年GDP預期增速、花旗中國經濟意外指數均環比回升。此外，結構性景氣亮點增加，出口鏈延續改善趨勢、電子/汽車需求出現積極信號。11月建議兼顧景氣改善與產業催化，重點關注：1)需求回暖與AI創新共振的消費電子：行業終端需求與補庫周期开啓，AI手機/PC創新驅動產業換機大浪潮；2)困境反轉與出海加速的醫藥：國內政策環境轉暖，創新藥出海取得重大突破，海外醫藥投融資環境改善；3)受益“中美關系企穩+海外補庫周期”的出口鏈。

估值與定價：預期下調分歧繼續收斂，設備材料/紅利估值性價比高。

10月市場調整，預測淨利潤普遍下調且分歧收斂，股價回調對此已做出定價。當下市場對政策前景新的期待與前期悲觀情緒的修正帶來空頭回補與技術反彈。多數行業預期同樣下調且分歧收斂，農業/金融/傳媒/石化/通信景氣邊際向下，股價均下跌做出定價。絕對估值角度，金融周期/消費得分相對靠前，從PE-G、PB-ROE來看，設備材料/紅利估值性價比較高。相對估值角度，消費得分相對靠前。

交易結構與風險認知：機會在機構擁擠度低，調整時間久的賽道。

1)交易結構方面：消費/金融/TMT擁擠度低，醫藥與機械擁擠度高位回落。消費方面，北向增持原先持倉佔比較低的美妝/農牧/紡服板塊，減配重倉消費賽道。裝備制造擁擠度提升，但其中機械擁擠度回落，AI中傳媒擁擠度低。金融周期板塊當前擁擠度整體不高。紅利行業中石化煤炭擁擠度仍高，而公用/交運的擁擠水平較低。此外，基金三季報顯示其左側大幅增配順周期，這將使得後續行情更爲復雜；

2)風險認知方面：兩融成交佔比維持高位，10月風險資金流入設備(電新/軍工/汽車)、醫藥以及可選消費，保險/鋼鐵/石化等流出。展望11月，內部風險因素已被托底，而外部環境有望繼續改善，風險偏好自底部回升的趨勢相對清晰，中等風險特徵的資產符合當前定價環境。

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標題：國泰君安：經濟增長預期企穩 風險偏好修復 看好設備、材料與醫藥

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