國泰君安：流動性預期改善下利好貴金屬價格

1年前

國泰君安發布研究報告稱，美國就業市場顯示降溫信號，其核心通脹或進一步下行，加息尾聲，流動性預期改善下，利好貴金屬價格。同時，巴以衝突持續，海外經濟恐面臨衰退風險，避險情緒或支撐貴金屬價格。此外，據世界黃金協會，三季度全球央行淨購黃金337噸，爲有史以來第三高的季度淨購金量。購金需求爲金價提供有力支撐。

國泰君安主要觀點如下：

周期研判：11月FOMC會議，美聯儲維持目標利率5.25%-5.5%，符合市場預期，會後鮑威爾講話釋放偏鴿信號，表示接近加息周期結束。

據芝商所FedWatch工具，截至11月4日，市場預期聯儲12月維持利率不變的概率上升至91.2%。美國10月ADP及非農就業人數分別爲11.3萬人、15萬人，均低於市場預期，10月失業率也上升至3.9%、高於預期，10月份工資同比增5.7%、爲2021年10月以來最低;

美國就業市場顯示降溫信號，其核心通脹或進一步下行，加息尾聲，流動性預期改善下，利好貴金屬價格。同時，巴以衝突持續，海外經濟恐面臨衰退風險，避險情緒或支撐貴金屬價格。此外，據世界黃金協會，三季度全球央行淨購黃金337噸，爲有史以來第三高的季度淨購金量。購金需求爲金價提供有力支撐。

黃金：加息尾聲、流動性預期改善，疊加巴以衝突持續，支撐金價。

價格：本周SHFE金、COMEX金、倫敦金現變化0.47%、0.07%、-1.05%至478.20元/克、1999.90美元/盎司、1984.93美元/盎司。庫存：SHFE金庫存爲2.82噸，較上周保持不變，COMEX金庫存較上周增加2.06噸至619噸。

持倉：COMEX黃金非商業淨多頭持倉量較上周增加1.40萬張，SPDR黃金ETF持倉量較上周增加4.64萬盎司。央行購金：據世界黃金協會，截至10月末，我國央行黃金儲備約2165.41噸，環比增約28.93噸，已連續十二個月增加。

白銀：金融屬性主導，同時制造業復蘇背景下，銀價獲得支撐。

價格：本周SHFE銀、COMEX銀、倫敦銀現變化-0.48%、1.96%、-1.71%至5800元/千克、23.34美元/盎司、22.71美元/盎司。庫存：SHFE銀庫存爲1108噸，較上周增加33噸，金交所銀庫存與上周持平，COMEX銀庫存較上周減少78噸至8320噸。

持倉：COMEX白銀非商業淨多頭持倉量較上周減少0.41萬張，SLV白銀ETF持倉量較上周減少約311.88萬盎司。制造業景氣度：10月份我國制造業PMI爲49.5%，環比減少0.7%，未來隨着經濟企穩回升，光伏行業高景氣下，將拉動白銀的工業需求。

風險提示：

美聯儲加息縮表超預期、制造業復蘇不及預期、地緣政治影響等。