中國銀河證券發布研究報告稱，10月18日，Steam平台上线了一款真人戀愛影視遊戲《完蛋，我被女友包圍了！》，目前，該遊戲已連續兩周登榜Steam暢銷榜(其中一周登頂)，且受到廣泛好評。目前，部分上市公司已經开始對這一新品類遊戲的探索，隨着同品類遊戲數量的增加，“短劇+遊戲” 的商業邏輯和商業模式將不斷驗證和優化，有望开拓遊戲行業的新賽道。

當前階段傳媒板塊整體經歷前期的深度回調，頭部公司2024年估值均已接近歷史最低水平，目前行業業績端動能尚未充分釋放，預計2024年業績有望隨之改善，當前時點值得更加積極布局AI賦能下的遊戲+影視板塊。遊戲：建議關注擁有出色研發能力，且新遊儲備充足的騰訊控股(00700)、網易(09999)、完美世界(002624.SZ)、吉比特(603444.SH)、愷英網絡()、三七互娛(002517.SZ)、完美世界(002624.SZ)等；影視院线：建議關注影片儲備充足的影視院线公司。

中國銀河證券主要觀點如下：

1)影視：電影市場修復持續。據燈塔專業版，全國10月票房36.49億元(含服務費)，同比上漲70.43%，環比增長29.26%。《堅如磐石》《前任4：英年早婚》《志愿軍：雄兵出擊》分別以9.30億元、6.22億元及5.75億元的單月票房位列三甲，共計貢獻62.90%票房。

需求端，電影場次1156.9萬場、上座率6.3%、觀影人次0.89億，分別同比上漲40.26%，14.55%，和71.15%。供應端，10月上映31部影片，同比上漲416.67%，環比下降47.46%，較疫前水平稍少。已出分的前十影片淘票票評分均超9分，質量與數量齊升;截至11月6日，11月預計映37部新片，供給保持充足。放映端，據燈塔專業版，萬達電影、中影數字、上海聯合位居院线分账票房前三，合計貢獻34.91%票房。萬達、橫店、CGV位居影投票房前三，合計貢獻20.85%票房。

短劇市場年內增長迅速，相關產業鏈上的視頻平台、影視公司、網文公司等有望受益。據Dataeye，2023年下半年短劇的廣告投放大盤實現了跨越性的增長，單日投放量級從2022年的百萬量級增長至2023下半年的8000萬量級，按照ROI在1.1-1.2之間估計，短劇市場目前的年市場規模預計在300-350億左右。疊加後續行業市場滲透率進一步提升、劇目的質量和短劇的付費率轉化逐漸上升後，該機構估計，短劇市場明年有望達到500億以上的市場規模。

2)遊戲：遊戲市場規模連續增長，遊戲版號持續發放。2023年8月，中國遊戲市場規模爲292.26億元，環比上升2.15%，同比上升46.08%。環比增長幅度小幅縮窄，同比增長率連續4個月爲正。移動遊戲實際銷售收入爲228.51億元，環比上升3.35%，同比上升63.73%。

從版號看，10月底國家新聞出版署公布了10月份的國產遊戲審批信息。數量上，本批共87款過審，2023年至今版號發放量達786款，超出去年全年發放量近67%，版號審批政策已經逐漸放寬，行業內公司新產品周期穩步开啓，後續將持續創造業績，遊戲行業後續有望开啓新一輪的增長。

3)營銷：今年1-9月廣告市場同比上漲5.5%。9月份廣告市場花費同比和環比分別增長6.5%和4.6%，均較上月漲幅略有擴大。電視、廣播、戶外三渠道各有波動。

風險提示：市場競爭加劇的風險，政策及監管環境的風險，作品內容審查或審核風險，AIGC商業化不及預期等。

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標題：銀河證券：“短劇+遊戲”爆款出圈 有望开拓遊戲行業新賽道

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