國泰君安：傳統煙機維持增長线上集中度有所下降

1年前

國泰君安發布研究報告稱，廚電行業銷售量受竣工及二手房交易數據影響較大，對應廚電滯後期爲3-6個月。前期竣工數據較好有望帶動後續廚電持續增長。從長周期角度看，結合前期城中村改造指導意見以及今年以來長租房政策的逐步推進，有望全方位保障居民真實居住剛需，且對於地產後周期的提振有望更多地反映在與地產關聯度較高的廚電板塊，“增持”評級，成功开拓出第二增長曲线。

國泰君安主要觀點如下：

2023年9月商品房竣工面積同比增幅下降，銷售面積同比有所下降。

根據國家統計局數據，2023年9月房屋竣工面積同比+24%，商品房銷售面積同比-20%。隨着前期各項利好政策釋放，竣工數據正持續修復，實現了連續五個月的雙位數增長，有望提振產業鏈後周期銷售恢復。

9月廚大電行業线下高增，线上除油煙機外其他品類下滑。

根據奧維數據，2023年9月油煙機线下銷額和銷量同比分別+24.19%和+21.47%;洗碗機线下銷額和銷量同比分別+66.05%和+65.6%;集成竈线下銷額和銷量同比分別+40.83%和+35.82%。除基數原因外，年初以來地產竣工迎來的“小陽春”是廚電需求恢復的重要原因。

线上渠道方面，油煙機线上銷額和銷量同比分別+4.58%和+2.24%;洗碗機线上銷額和銷量同比分別-4.03%和-11.75%;集成竈线上銷額和銷量同比分別-26.17%和-17.45%。

油煙機线上銷額銷量、洗碗機线下銷額銷量有所回暖，其余品類皆下滑。預計除了基數效應外，洗碗機和集成竈單價較高，在消費處於緩慢復蘇的過程中，消費者整體購买意愿略弱也爲其重要原因。

從市佔率角度看，油煙機品牌线下格局穩定，线上集中度有所下降。

從市佔率的角度看，根據奧維數據計算，2023年9月油煙機老板和方太线下銷量市佔率分別爲24%(環比持平，同比-4pct)和23%(同比環比持平)，龍頭地位穩定。

线上層面，油煙機Top3市佔率36%，同比-1pct.預計在需求處於緩慢弱復蘇過程中，價格帶下移使得尾部品牌需求量有所增加，使得集中度有所下降。

風險提示：

原材料價格波動風險、行業競爭加劇使利潤率承壓。