回購難救低迷股價海倫司（09869）困於...

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回購難救低迷股價海倫司（09869）困於轉型焦慮？

1年前

回購難救低迷股價海倫司（09869）困於轉型焦慮？

頂着“小酒館第一股”光環上市的海倫司（09869）登陸港股時有多風光，現在就有多落寞。

時間撥回到2021年，彼時海倫司曾在招股書中豪言至2023年公司旗下酒館數量要達到2200家。如今2023年行至尾聲，海倫司的門店數量卻在“低位回撤”，當年設想的美好藍圖恐怕將化爲泡影。

最新的數據顯示，截至今年8月25日，海倫司在全球的酒館數量合共562家，這一數據在今年6月30日時還停留在653家，而去年6月30日時則達到了846家。換言之，在過去1一年多的時間裏，海倫司淨閉店數量接近300家。

洶湧的閉店潮之下，海倫司的業績和股價也節節敗退。注意到，11月9日，海倫司股價延續跌勢，截至當天收盤，海倫司報收5.7港元，跌幅6.25%。而今年以來，海倫司的累計跌幅儼然達到了61.21%，由此可見資本對於公司的前景充滿了疑慮。

收入“急剎車”盈利暫時脫困

作爲資本市場上稀缺的小酒館概念股，海倫司披露上市計劃之後便一直受到多方關注。

然而，對於志在講好資本故事的公司而言，上市只是一小步，實現可持續的高質量發展才能真正打動資本。而從海倫司上市以來的表現看，公司的發展顯然較外部的期望值相去甚遠。

以海倫司最近一個完整年度的財務數據爲例，2022年該公司的收入和歸母淨利潤分別爲15.59億元（人民幣，單位下同），同比下滑了15.05%；而歸母淨利潤更是僅爲-16.01億元，深陷巨虧的“尷尬”之中。

在年報中，海倫司將自身的業績倒退主要歸於外部因素的幹擾，即疫情反復對其旗下的酒館經營形成了不小的衝擊。這一年裏，海倫司新开了179家酒館，關閉194家酒館，至年底酒館總數爲767家。

除了以關閉大量門店來應對外部環境的考驗，同時海倫司也开始探索轉向特許經營的新型合作模式。

然而令人遺憾的是，進入2023年後，即便外部不利因素已有所消減，但海倫司的業績依然沒有顯著改善。23H1期間，海倫司的收入萎縮了18.73%至7.1億元，但好在歸母淨利潤重新回正，達到了1.57億元。

不過值得注意的是，海倫司盈利能力的好轉似乎是以放棄規模爲代價。上半年裏，公司的閉店數量達到了139家，降幅可謂驚人。

與此同時，或許是爲了保住岌岌可危的門店數量優勢，海倫司進一步朝着平台型公司轉型。2023年6月，海倫司啓動了“嗨啤合夥人”計劃。在海倫司看來，“嗨啤合夥人”酒館具有投資成本低、運營費用低、單店坪效高、氛圍體驗佳等優勢，可以吸引社會優質資源入局，從而幫助公司層面盡快布局市場優質點位。

據了解，海倫司合夥人的門店模型實現了成本效率和體驗的平衡，不僅有效降低了門店的前期投資，還在追求更低的成本的同時做到了更精准的選址和更高的門店日銷，進而改善了門店利潤。不過考慮到這一模式才剛剛推出，未來借助加盟模式海倫司究竟能釋放多大的增長動能，恐怕也只能留待時間來給出答案了。

但就眼下而言，縮減直營店、押注加盟店鋪的思路確實取得了階段性成果。上半年，海倫司的利潤結構整體有所改善，毛利率達到了72.3%，同比提升了6.3個pct；費用方面，期內人工費用佔收入比重爲23.9%，同比下降19.6個pct，使用權資產折舊，物業、廠房及設備折舊費用率分別爲8.6%和8.3%，同比口徑下優化了9.4個pct和1個pct。

股價難掩頹勢資本“用腳投票”？

雖然面對發展窘境海倫司正努力嘗試講出新的增長故事，但結合公司近期的股價表現來看，投資者對此似乎並沒有“买账”的打算。

就在不久之前的10月19日，海倫司盤中觸及5.05港元，刷新了上市兩年多來的新低。雖然在此之後借着港股大盤回暖，海倫司的股價也有所反抽，但11月9日該股再次放出大陰线，收盤股價較歷史新低也已相去不遠。