國泰君安發布研究報告表示，出口替代韌性依舊+電動化增效大勢+國內地產基建政策扶持，挖機銷量有望復蘇，推薦具備全球競爭力+電動化進展順利的主機廠：三一重工(600031.SH)、徐工機械(000425.SZ)；非挖業務放量的恆立液壓()；跟开工率正相關的建設機械(600984.SH)；高空作業平台持續增長的國內巨頭浙江鼎力(603338.SH)。

國泰君安的主要觀點如下：

10月挖機銷量好於預期，內銷環比轉正。據中國工程機械工業協會對挖掘機主要制造企業統計，2023M10銷售挖機14557台/-29.0%/環比+1.9%，好於此前CME預期的13300台。分區域看，內銷6769台/-40.4%/環比+8.1%，略低於此前CME預測的6500台，環比9月降幅（-40.5%）有所收窄；外銷7788台/-14.9%/環比-2.9%，好於此前CME預測的6800台，外銷同比下降主要是進入高基數階段，國內工程機械企業海外市場开拓進入穩步發展期。

基建穩增長作用凸顯，工程機械行業有望復蘇。中央財政將於四季度增發2023年國債1萬億元，全部通過轉移支付方式安排給地方，23年擬安排使用5000億元，結轉至24年使用5000億元，大額長期資金投入利好下遊工程建設起量。2023年工程機械开工率逐步恢復，地方資金緊張限制工程機械行業復蘇，此次資金支持緩解地方資金壓力，看好工程項目新增量與开工率提升，基建項目對於工程機械穩增長作用進一步凸顯。

海外市場需求增速穩定，礦機設備與電動化設備爲主要突破點。據中國海關總署數據，2023年1-9月工程機械產品出口2666.18億元/+20.9%，國內企業加速出海。分產品看，2023年9月挖機產品出口銷量同比下降，而起重機械出口增速顯著提升，考慮到項目施工過程中工程機械進場順序，我們判斷海外市場施工進入下一階段，對工程機械需求仍在，僅產品需求結構切換。考慮到國內2022年挖機外銷高基數影響，出口增速預計趨穩，高准入門檻及高利潤率的大型礦機設備、電動化設備或爲下一外銷增量突破口，持續關注具備高技術積累的國內整機企業。

風險提示：穩增長力度不及預期；重點項目推進緩慢。

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標題：國泰君安：10月挖機銷量好於預期 基建投資有望帶動復蘇

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