中國銀河證券發布研究報告稱，軍+民+貿三輪驅動，無人機產業將乘風而起。軍用領域，現代战爭瞬息萬變，無人機系統作爲關鍵的新質新域作战力量和未來战場主角之一，相關裝備需求將提速，關注軍用無人機整機公司中無人機(688297.SH)、航天彩虹(002389.SZ)、航天電子(600879.SH)等，以及核心分系統配套商晶品特裝(688084.SH)、光威復材(300699.SZ)等。民用領域，工業無人機下遊應用持續爆發，建議關注縱橫股份(688070.SH)、華測導航(300627.SZ)等。

中國銀河證券觀點如下：

無人機在現代战爭中作用凸顯，有望成爲未來战場主角之一。

無人機已融入現代战爭中的各個階段——前期偵察、战場監視和後續精准打擊等方面。俄烏衝突發人深省，俄羅斯作爲軍事大國，並未完全發揮無人機的作战效能，作战效果差強人意。該行認爲，我國應未雨綢繆，在產業鏈自主可控的基礎上，增加無人機裝備數量，構建裝備型號譜系，包括高空高速無人偵察機、察打一體無人機、自殺式無人機等。

新質战鬥力配置有望傾斜，我國軍用無人機年市場規模或達百億。

近年來，國際局勢動蕩，全球主要大國的國防預算呈顯著增長態勢，軍用無人機市場規模快速增長。

a)根據TrendForce的預測，2022年至2025年，全球軍用無人機市場規模將從165億美元增長到343億美元，復合增速27.6%。考慮到我國無人機裝備基數較低，假設我國軍用無人機年採購額佔軍費比例爲0.55%，較美國0.45%略高，我國2023年軍費15537億元，則無人機相關項目的採購額約85億元。另根據航天彩虹公告，預計到2025年我國軍用無人機市場規模將達100至150億元，復合增速8.5%至33%。

b)在地緣政治格局劇烈演變的背景下，中小型國家對國防的重視程度大幅提升。無人機在現代战場的價值得到充分顯現，疊加目標用戶軍費預算增長的預期，憑借較高的性價比和較爲完善的無人機譜系，我國無人機軍貿需求的釋放節奏有望加快。

民用無人機市場方興未艾，工業無人機是未來發展驅動力。

據《通用航空產業發展白皮書(2022)》，2021年全球民用無人機市場規模超過1600億元，其中，工業級無人機佔比約60%。隨着下遊應用領域不斷擴大，預計2025年民用無人機市場將達5000億元，復合增速32.9%，其中工業級無人機佔比提升至80%，約4000億元。

a)根據Frost & Sullivan數據，預計到2024年，我國工業級無人機市場規模約1500億元，五年復合增速約58%，其中地理測繪/農林植保/快遞物流/警用安防/電力巡檢市場分別約448/318/255/200/200億元。預計到2024年我國工業無人機整機市場規模爲405.99億元，其中垂直起降固定翼無人機市場規模124.26億元，佔比從2019年的10.12%提升至30.61%，多旋翼無人機市場佔比則從80.5%大幅下降至57.2%。

無人機系統產業鏈較長，中遊制造是產業制高點。

無人機系統產業包括上遊的設計研發和原材料/原器件生產環節，中遊的無人機和地面站集成制造環節，以及下遊的無人機應用環節，其中產業制高點在於“中遊制造”，尤其是對飛控系統、通信系統、任務載荷、動力系統以及地面系統的卡位，是企業的核心競爭力所在。

風險提示：裝備採購進度不及預期和產品價格大幅波動的風險。

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標題：中國銀河證券：軍+民+貿三輪驅動 無人機產業將乘風而起

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