國泰君安證券發布研究報告稱，鋼鐵總庫存維持降庫趨勢。地產端需求佔比有所下降，新开工下降對鋼鐵需求的負面影響已趨弱。基建、制造業端需求逐步回暖，預期鋼鐵行業需求不悲觀，行業利潤仍有望逐漸修復。維持“增持”評級。加快提高產業集中度、促進高質量發展是未來鋼鐵行業發展的必然趨勢，龍頭及產品結構有優勢的鋼企將充分受益。

1)重點推薦產品結構持續升級的華菱鋼鐵(000932.SZ)，技術與產品結構領先的寶鋼股份(600019.SH)、首鋼股份(000959.SZ)，低成本鋼企方大特鋼(600507.SH)、新鋼股份(600782.SH)，同時推薦短期受益基建及水利投資預期恢復的新興鑄管(000778.SZ)、金洲管道(002443.SZ)、友發集團(601686.SH)；2)推薦行業景氣程度高的特鋼新材料公司，估值及盈利底部的中信特鋼、甬金股份，鍋爐管及油井管需求景氣的常寶股份、久立特材、盛德鑫泰，高溫合金龍頭圖南股份；3)在需求復蘇的趨勢下，看好具有長期格局優勢的上遊資源品，推薦河鋼資源、大中礦業、安寧股份等。

國泰君安主要觀點如下：

庫存降至低於過去三年同期水平，需求不悲觀。

上周五大品種鋼材社庫948.58萬噸，環比降39.09萬噸;廠庫419.53萬噸，環比降14.32萬噸;總庫存1368.11萬噸，環比降53.41萬噸。上周五大品種鋼材表觀消費量926.83萬噸，環比降39.35萬噸。其中，螺紋、线材表觀消費量分別爲278.14、108.55萬噸，環比分別降19.75、5.99萬噸；熱軋、冷軋、中厚板表觀消費量分別爲316.46、78.31、145.37萬噸，環比分別降9.89、降5.30、升1.59萬噸。

從地產端來看，地產端數據雖然仍在下探，但2022年以來，隨着地產新开工回落，地產佔鋼鐵行業需求的比例由之前較爲穩定的35%有所下降，新开工的下降對鋼鐵需求的負面影響不斷趨弱，且隨着政策支持，地產行業本身下行趨勢有限。從基建、制造業領域來看，伴隨地產端鋼鐵需求佔比下降，制造業及基建端鋼鐵需求佔比有所上升，而在政策支持地方債務、制造業逐步回暖的背景下，該機構認爲鋼鐵行業需求不悲觀。

上周五大品種鋼材總產量873.42萬噸，環比降4.08%，同比降7.12%。

247家鋼廠高爐开工率81.01%，環比升0.89個百分點;全國247家鋼廠高爐產能利用率89.23%，環比降1個百分點;全國電爐开工率62.18%，較前一周持平;電爐產能利用率55.72%，環比升0.51個百分點。2023年1-9月全國粗鋼產量7.95億噸，同比升1.7%。近期行業盈利下降背景下，鋼企主動檢修，預期行業供給將維持偏弱的格局。

上周螺紋、熱卷模擬生產利潤分別爲177.70元/噸、-72.30元/噸，環比分別升48.60元/噸、48.60元/噸。

從成本端來看，礦價及焦煤價格依然偏高，進口鐵礦庫存11308.55萬噸，環比升15.14萬噸。根據Mysteel數據，上周247家鋼企盈利率爲20.78%，較前一周升3.9個百分點。考慮四季度鋼鐵行業供給偏弱、鋼鐵庫存維持低位及我們對需求不悲觀的預期，認爲行業利潤仍有望逐漸修復。

風險提示：供給端政策超預期放松，需求修復不及預期。

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標題：國泰君安：庫存持續下降 利潤有望逐漸修復 維持鋼鐵行業增持評級

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