中國銀河證券發布研究報告稱，維持理想汽車-W(02015)“推薦”評級，預計2023-25年營業收入爲1181.80/2024.15/2718.59億元，歸母淨利潤爲72.29/125.52/185.09億元。公司發布2023年三季度財務報告，前三季度公司實現營業收入821.19億元，同比+197.14%，實現淨利潤60.46億元，同比大幅扭虧。Q3單季，公司實現營業收入346.79億元，同比+271.2%，環比+21%，實現淨利潤28.13億元，環比+21.8%。

中國銀河證券主要觀點如下：

Q3銷量105108台，同比增長296%，環比Q2增長21.5%，規模優勢推動盈利能力創新高。

Q3公司銷量創季度新高，單車銷售均價爲31.98萬元/輛，由於低價位產品L7銷售佔比提升、部分車型开展終端讓利促銷活動，導致平均單車售價環比Q2的32.33萬元及同比2022Q3的34.1萬元略有下滑。但受益規模效應的繼續提升以及電池成本的下降，公司盈利能力進一步提升，毛利率環比持續提升，2023Q1~Q3公司汽車業務毛利率分別爲19.8%/21%/21.2%，Q3單車利潤爲2.68萬元，

費用率持續降低，現金儲備爲885.2億元，財務狀況良好。

公司Q3總費用53.05億，總費用率15.3%，研發費用支出環比繼續提升至28.17億元。截至三季度末，公司自由現金流爲132.2億元，現金儲備爲885.2億元。扣除有息負債和可轉債後的淨現金增加到806億，在手現金充裕。隨着四季度銷售旺季到來，預計Q4公司銷量在12.5萬台-12.8萬台，同比增長170%-176%，帶動營收規模在384.6億元-393.8億元，同比增長118%-123%。

MEGA开啓純電動車型新賽道，零售渠道、充電站布局、智能駕駛不斷完善推進，躋身頭部新能源車企。

10月26日，公司發布純電MPV產品MEGA，進軍純電動豪華市場，純電MPV市場特徵與早期混動市場類似，具備市場規模尚小，產品供給較少的特點，具備良好的市場擴容及進入條件，在品牌效應加持下，公司有望憑借新產品快速打开市場，繼續擴張品牌影響力，預計在新產品加持下，公司2024年銷量有望達到60萬輛。

在渠道建設和充電站布局方面，截止10月底，公司擁有零售中心372家，最近4個月开店41家，預計全年完成400家店面建設。在充電站建設方面，截止到10月底，上线119座5C超充站，覆蓋35個城市，充電樁預估在476個左右，根據公司規劃，25年完成3000座充電站建設，其中高速1000座，城市2000座。充電設施的完善以及高壓快充等新技術的突破，將會大幅優化公司純電動車使用體驗，打开銷量增長空間。在智能駕駛方面，ADMax上的城市NOA研發進展順利，計劃在年底向用戶推送ADMax 3.0的正式版軟件，提供全場景的NOA能力，將成爲智能駕駛經過市場驗證的第一梯隊。

風險提示：1、新能源車產品銷量不及預期的風險;2、行業競爭格局加劇的風險;3、原材料價格上漲的風險。

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標題：中國銀河證券：維持理想汽車-W(02015)“推薦”評級 Q4純電動及智駕布局增添新亮點

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