華泰證券發布研究報告稱，建議積極把握復蘇進程中的盈利先行修復和結構性機會。白酒板塊，該行判斷短期內白酒行業分化仍將加劇，但行業壓力逐步釋放，爲長期發展蓄力，目前應積極把握板塊估值低位機會，關注高端酒企低估值/區域龍頭酒企經營韌性強/經濟復蘇提升下的次高端酒企彈性。大衆品板塊方面，整體需求迎來修復，調味品需求修復/成本改善/基本面向上；餐飲供應鏈板塊需求有望持續向好，渠道整合趨勢漸顯；休闲零食成本改善下盈利修復，渠道變革下增長延續。

華泰證券主要觀點如下：

白酒：短期布局經營韌性強+低估值機會，中長期關注價值與成長性回歸

結合策略會主要酒企反饋，該行判斷短期白酒行業分化仍將加劇，但行業壓力逐步釋放，爲長期發展蓄力;中長期行業量減價增/集中度提升/結構升級仍是主旋律。

1)短期看：酒企經營節奏分化延續，區域間競爭加劇，不同增長模式的酒企表現分化，去庫存/穩價盤/促動銷/立品牌爲行業共識，該行判斷酒企表現分化將延續，經營端和報表端壓力將逐步釋放；

2)中長期看：隨消費力修復，價位跨越升級及同價位段內均價提升的雙重結構升級趨勢將進一步加強，行業價值與成長性有望回歸。建議把握低估值機會，關注高端酒企低估值/區域龍頭酒企經營韌性強/經濟復蘇提升下的次高端酒企彈性。

大衆品：需求穩步復蘇，成本改善/經營提效帶動盈利修復

結合策略會交流反饋，該行整體感知线下消費場景仍在持續修復、居民消費力呈現邊際改善，帶動大衆品需求穩步復蘇;且伴隨多個子板塊的成本端壓力相繼釋放、費用端着力管控優化與經營提效，企業盈利有望進一步修復。

展望後市，調味品需求與成本均呈現穩步改善趨勢，當前重點關注龍頭在品類/渠道/組織等方面的變革所帶來的向上機會；乳制品需求穩步復蘇，利潤端有望在產品結構優化/成本維持低位/競爭格局改善的綜合影響下持續釋放彈性;餐飲供應領域工業化滲透率提升帶動速凍企業經營趨勢向上，渠道整合趨勢漸顯；休闲零食板塊持續受益成本改善及渠道變革紅利。

展望：復蘇在途，把握短期彈性與長期穩健性

本次策略會反饋驗證了食飲板塊當前仍處需求穩步復蘇、景氣度平穩回升的階段。白酒板塊短期逐步釋放行業壓力；中長期視角看，集中度提升和升級擴容仍是主旋律。

風險提示：行業競爭加劇、宏觀經濟表現低於預期、食品安全問題。

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標題：華泰證券：餐飲供應鏈板塊需求有望持續向好 白酒短期布局經營韌性強+低估值機會

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