國聯證券發布研究報告稱，重卡行業整體低迷，天然氣重卡憑借其全生命周期成本的經濟性優勢銷量逆勢上漲，預計未來天然氣重卡滲透率仍有較大提升空間。此外，天然氣重卡相較柴油重卡需增配許多特有零部件，整車價值量相較柴油車貴5-10萬元不等，全產業鏈或將迎來量價齊升的行業性機會。整車領域重點推薦中國重汽(000951.SZ);上遊產業鏈領域重點推薦濰柴動力(000338.SZ)、銀輪股份(002126.SZ)、菱電電控(688667.SH)、隆盛科技(300680.SZ)等。

國聯證券觀點如下：

天然氣重卡經濟性凸顯，刺激天然氣重卡滲透率創新高

2023年1-9月天然氣重卡國內銷量累計9.5萬輛,同比增長362%,佔國內總銷量20.2%，同比提升14.7pct。其中，9月份銷量2.4萬輛，滲透率創歷史新高40.6%。今年以來，國內LNG價格持續下探，天然氣重卡經濟性得以凸顯。若天然氣重卡平均百公裏氣耗33kg，柴油重卡平均百公裏油耗28.1kg，運營裏程約爲20萬公裏/年，柴油重卡尿素費用2萬元/年。在當前LNG價格爲5.05元/kg，柴油價格爲8.07元/kg的條件下，天然氣重卡每年可比柴油重卡節省約12萬元。

柴油-LNG價差或維持高位，助力天然氣重卡滲透率持續提升

歐佩克減產、俄羅斯禁止柴油等出口，國際原油或將持續去庫存，油價維持高位的可能性較大。國內LNG價格，主要受國內供需和國際LNG現貨價格影響。隨着各地啓動上下遊價格聯動機制，LNG價格在小幅回升之後或將逐漸趨穩。我們預計，23-25年國內天然氣重卡銷量可達15.5/24.8/39.9萬輛，滲透率約爲23.9%/31.0%/38.0%。

量價齊升，有望帶動天然氣重卡產業鏈整體擴容

天然氣重卡終端售價較柴油重卡貴5-10萬元不等，價差主要來自天然氣重卡替換、增配的特有零部件。例如，天然氣發動機內部代替傳統噴油嘴的天然氣噴射氣軌、尾氣處理系統貴金屬含量更多的催化劑、代替普通油罐的車載LNG供氣系統等。我們認爲隨着零部件單車價值量的提升，有望給產業鏈帶來利潤增量。

風險提示：柴油-天然氣價差縮小;原材料價格上漲;物流行業復蘇不及預期等。

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標題：國聯證券：天然氣貨車經濟性凸顯 產業鏈有望迎新機遇

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