今日，營養品細分賽道—燕窩行業龍頭企業，廈門燕之屋生物工程股份有限公司（證券簡稱“燕之屋”）成功上市，並首次公开發行股票，成爲“燕窩第一股”。

據報道，燕之屋股票在全球公开發售，公司全球發售3200萬股，香港公开發售佔40%，國際配售佔60%。最終發售價爲每股9.7港元，全球所得款項約3.1億港元，扣除預計應付上市費，全球所得款項淨額約2.56億港元。

今日燕之屋首掛高开，漲幅超10%，截至收盤，股價走平，報9.7港元，成交額超5600萬港元，總市值45.15億港元。

值得關注的是，燕之屋曾輾轉港股、A股，多次衝擊IPO，期間，收證監會2萬字57連問，從廣告、研發等角度，列出關於燕之屋的諸多質疑。此外，燕之屋的募資規模亦從原先的10.19億元，收縮至今日的2.56億港元。

加之今日，燕之屋首次試水二級市場，市場反響平平。一系列現象背後，將透露出燕之屋企業發展何趨勢？作爲龍頭企業的燕之屋，此次上市對行業有多少影響呢？

01

暗盤湧動，

公开股發行未見“波瀾”

“燕之屋此次香港公开發售部分獲得了83.63倍的超額認購，成爲2023年迄今爲止認購倍數第二高的新股發行。國際發售部分1.27倍的認購額”，有媒體曾在燕之屋正式發行公开股票前表示。

此前，AIPO數據顯示，燕之屋孖展資金總計19.47億港元，超額認購54.32倍。最終定價9.7港元/股，每手400股，發行市值45.2億港元。

上市前夕，燕之屋暗盤湧動，不少投資者對燕之屋上市同樣看法不一。有投資者表示，高消和低消是目前大勢的兩個極端，燕窩頭牌，營收和利潤真不錯，市場上難得的好票。但亦有投資者佛系回應，“有人愿意买，有人愿意當韭菜你操個什么心”……

但從最新數據來看，在不設漲跌幅的新股市場，燕之屋的反響較爲平淡。

02

業績平緩，

龍頭優勢或助力IPO

資本市場首日反響平淡，映射到消費市場，又將如何體現呢？

市場研究報告顯示，按零售額計，燕窩產業的市場規模以27.2%的復合年增長率由2017年的人民幣129億元增長至2022年的人民幣430億元，並預期於2027年將達人民幣921億元。

燕之屋財報數據顯示，2020-2022年以及2023年前5個月,燕之屋營收分別爲13.01億元、15.07億元、17.30億元和7.83億元；毛利率分別爲42.7%、48.2%、50.8%和51.9%。

值得關注的是，毛利方面，2020年至2022年，分別爲5.5億元、7.2億元及8.7億元，復合年增長率達到25.7%，接近行業年復合增長率水平。但2022年增速略有放緩。淨利潤方面出現類似情況，2020年至2022年淨利潤分別爲1.23億元、1.72億元、2.06億元。

燕之屋毛利率的增長，亦是此前下滑的“回血”。公开數據顯示，2018年到2020年，燕之屋的毛利從51.76%下滑至43.53%。

當下，中國是燕窩的主要消費市場。據統計，2022年，就燕窩全球消費量而言，中國市場份額爲70%。

近年來，燕窩品牌集中迸發，行業進入快速上升期。燕之屋作爲行業頭部企業，佔據燕窩市場14%份額，同時是行業內產業鏈完善、品牌知名度等相對較高的企業之一，加之當下國內健康消費市場的成長，這或在一定程度上使得燕之屋符合資本的“未來預期”。

03

資源配比懸殊，

多項數據惹爭議

“此次上市募資中的約10%將用於研發活動，以擴大產品組合及豐富產品功能；約25%將用於擴大及鞏固銷售網絡；約15%用於加強品牌建設及營銷推廣力度；約35%將用於加強供應鏈管理能力；約5%用於加強數字基礎設施；約10%用作營運資金及其他一般公司用途。”

在募資配比中，研發、銷售網絡、營銷推廣等方面成爲業內議論重點。

數據顯示，2020年、2021年及2022年，燕之屋的銷售及經銷开支分別爲3.17億元、3.99億元及5.04億元，分別佔同年總收入的24.4%、26.5%及29.1%。同期，燕之屋的廣告及推廣費用分別爲2.36億元、2.69億元及3.26億元，分別佔銷售及經銷开支的74.3%、67.4%及64.8%。

而2020年、2021年及2022年，燕之屋的研發开支分別爲1700萬元、1900萬元及2430萬元，不及廣告宣傳費的零頭。對此，有媒體表示，近三年來，燕之屋的廣告宣傳費用超8億元。相比於高額的營銷費用，燕之屋在研發上的投入可謂吝嗇。對於一個新的消費品牌而言，營銷是前期打开市場的利器，但對於一家已經成立二十余年的公司來講，難以說服資本市場。

此外，燕之屋還在發展過程中或還通過不斷分紅將經銷商吸納成公司股東。在2019年到2021年10月不到三年的時間，燕之屋共進行了5次現金分紅，合計含稅額爲2.5億元。

有業內人士曾指出，“此前，燕之屋在A股和港股之間反復橫跳，着急上市或隱含着實控人及股東迫切的套現需求。”如此，解禁期後，燕之屋又會面臨如何光景呢？

不過，值得關注的是，作爲燕窩行業龍頭，此次成功上市，或爲急需融資尋發展的企業打开一條通路，爲處於上升期的燕窩行業釋放更多的發展可能。

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